5. 王先生计划将100 000元投资于政府债券，投资期至少为4 年。这种债券到期一次还本付息。你作为他的投资顾问，会给他提供何种建议？有关资料如下表所示：
表3- 1 与投资相关的资料列示
到期日 1年 4.00% 2年 4.35% 3年 4.65% 4年 4.90% 5年 5.20% 利率 （1）根据以上资料，你认为王先生有多少种投资选择？至少列出五种投资组合。
（2）根据（1）的结论，王先生在每种选择中的投资价值（本金加利息）是多少？假设收益率曲线保持不变。
(3) 假设王先生投资于一个5年期债券，在第4年末出售该债券，债券的出售价应为多少？如果王先生在第4年末需要现金123 000元，这一投资选择能否满足他的要求？列示计算过程。
6．张先生有一张面值为1 000 000的债券，期限3年，息票率8%，每季付息一次。 要求：
（1）计算债券的持续期； （2）计算债券修正持续期；
（3）当债券市场价值下降1%时，张先生决定出售该债券，问市场利率
变动多少时，债券市场价值会下降1%？
7. 假设你的投资组合中包括三种不同的债券，面值均为1 000元，其他有关资料如下：
表3- 2 其他相关资料列示
债券 数量 A B C 利率 0% 8% 7% 支付次数/年 零息债券 半年 年 期限（年） 到期收益率(年) 6.0% 6.6% 6.2% 10 5 8 要求：
5 3 4 （1）计算每种债券的市场价值； （2）计算每种债券的持续期； （3）计算投资组合的持续期； （4）计算投资组合的加权平均折现率； （5）计算投资组合修正持续期
（6） 如果利率下降1%，对投资组合价值有什么影响？
8. XYZ公司最近支付的每股股利是3.55元，最近几年公司一直以4% 的稳定增长率增长，但分析人士认为公司今后的经营会更好，并预期以后的增长率为5%左右。股票的当前售价为每股75元，与XYZ公司具有相似风险的股票投资必要收益率在8%-10%。
要求：
（1）分别以股票投资收益率8%，9%，10%计算XYA公司股票价值。 （2） 你认为长期投资XYZ公司股票是否是一种好的投资方式？或者说
有人打算计划持有该股票在10 年以上？
（3）你认为短期投资XYZ公司股票是否是一种好的投资方式：或者说
假设你现在购买股票并在以后1年或更短的时间内再抛售出去。
（4）分别以4%和3%两个增长率替换原预期的5%的增长率，重复计算
（1）。
（5）评述（1）和（4）中计算出来的估价范围。
9．NEW公司2003年每股收益为2.1元，支付股利每股0.69元，同时预期2004年-2008年间的收益将每年增长15%，在这期间股利支付率保持不变。2008年以后的收益增长率预计会降至6%的稳定水平，但股利支付率会上升至65%。目前，与NEW公司具有相同风险的股票投资收益率为13.95%，2008年以后预期股票收益率为12.3%。 （1）2008年末公司股票的预期价格是多少？
（2）根据二阶段DDM模型计算的股票预期价格是多少？
10. MED公司2003年的每股收益为3.95元，每股支付的股利为0.68元。预期2004年-2008年间收益将每年增长16%，但在2008年以后会逐渐下降至2013年6%的稳定增长水平。股利支付率2004年-2008年间保持不变，然后每年逐渐增长至60%的稳定状态。2004年-2008年间股票的β值为1.25，然后逐渐下降至1.00和稳定状态，国库券利率为6.25%，市场风险溢价为5.5%。（提示：股票必要收益率=无风险利率+β×市场风险溢价）。 要求：
（1）假设2009年至2013年间，增长率是直线下降的（而股利支付率直线上升），试计算公司2009年-2013年间每年支付的股利。 （2）预计2013年年末股票预期价格。 （3）预计公司每股股票价值。
11．NAT公司2006年的每股收益为2.40元，每股股利为1.06元。公司的收益在前5年内每年增长7.5%，预计长期内每年增长6%（从2007年开始）。股票β值为1.05，交易价格为收益的10倍。国库券利率为7%，市场风险溢
价5.5%。
（1）估计公司的市盈率；
（2） 公司目前市盈率所隐含的长期增长率是多少？
答案
一、简答题
1．债券风险主要有利率风险、购买力风险、变现能力风险、经营风险、违约风险和再投资风险等。
（1）利率风险：利率是影响债券价格的重要因素之一，当利率提高时，债券的价格就降低，此时便存在风险。
（2）购买力风险：是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。通货膨胀期间，投资者实际利率应该是票面利率扣除通货膨胀率。
（3）变现能力风险: 是指投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券的风险。
（4）经营风险：经营风险是指发行债券的单位管理与决策人员在其经营管理过程中发生失误，导致资产减少而使债券投资者遭受损失。
（5）违约风险：发行债券的公司不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来的损失。
（6）再投资风险：购买短期债券，而没有购买长期债券，会有再投资风险。
2．收益率曲线主要有以下四种：正收益率曲线、反收益率曲线、平收益率曲线和拱收益率曲线。
（1）正收益率曲线。自左下方向右上方延伸，是在整个经济运行正常，不存在通货膨胀压力和经济衰退条件下出现的。它表示在其他条件一定的情况下，长期债券的即期利率高于短期债券的即期利率。或者说，未来债务合约的开始时间越远，远期利率越高。
（2）反收益率曲线。从左上方向右下方延伸，负斜率的收益率曲线意味着未来债务合约的开始日越远，远期利率越低。在市场供求关系支配下，当人们过多追求长期债券的高收益时，必然造成长期资本供大于求，引起长期债券利率下降而短期利率上升，最后导致短期利率高于长期利率的反收益率曲线现象。反收益率曲线通常不会仅仅靠资本的供求关系影响而自动调整为正收益率曲线。
（3）平收益率曲线。同坐标系中的横坐标趋于平行，当人们过分追求短期利率而把资本投入较短期限的债券时，短期利率因资本供应过多而下降，长期利率却因资本供应不足而上升，反收益率曲线回复。在正反收益率曲线相互替代的利率变化过程中，经常出现一种长、短期收益率趋于一致的过渡阶段。
（4）拱收益率曲线。即在某期限之前债券的利率期限结构是正收益率曲线，而该期限之后却变成了反收益率曲线，表示在某一时间限度内债券的期限越长，收益率越高，超过这一限度，则期限越长，收益率越低。拱收益率曲线是短期利率急剧上升阶段所特有的利率期限结构现象。
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