“热钱”涌入中国的路径及对策

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

“热钱”涌入中国的路径及对策

作者：刘铁锤

来源：《经济研究导刊》2013年第28期

摘 要：由于中国经济的快速发展，大量境外热钱通过各种渠道流入中国，在一定程度上导致了股市和房价上涨。从各个方面阐述中国面临的热钱形势，分析了热钱流入中国的原因、渠道，研究热钱流动对中国的影响等，提出一系列监管热钱应该采取的相应措施，进一步解决要摆脱国际热钱大规模流动带来的包括人民币升值压力在内的一系列困扰，必须采取疏堵结合的方式。

关键词：人民币汇率；国际资本；金融监管

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）28-0150-02 一、境外热钱流入的原因

1.人民币升值预期以及美元贬值的影响。随着全球经济逐步复苏，中国经济仍然保持了较快的增长速度，境外热钱对人民币的进一步升值预期不仅直接驱使境外热钱入境，还使得境内外资企业和外籍人士近年来的结汇量快速增加，转化成人民币投向境内市场。随着美元逐步贬值、中国贸易顺差扩大、外汇储备猛增等，国际社会普遍认为人民币汇率没有得到真实反映、长期被低估，使得大量热钱流入中国以期获取汇率调整后的收益。

2.良好的资本市场。资本市场在证券监管方面的强力推进下完成了股权分置改革，结束了上市公司两类股份、两种价格长期并存的历史，为实现中国资本市场的快速和可持续发展奠定了制度基础。在各种综合性因素的影响下，大批境外热钱源源不断涌入中国，主要目标是赌中国的房地产市场和股市的升值。

3.中国经济发展的良好表现和预期。2000年以来，中国GDP始终保持8%以上的良好增长态势，未来预计中国经济仍将保持较高增速，维持良好的市场预期。

4.中国的高利率及存贷款之间的高额利差。热钱跨境流动的根本原因是赚取利润，获得的收益要大于付出的成本。对于实体经济中的热钱来说，其跨境流动的收益包括人民币汇率升值收益以及投资收益，成本则主要是跨境流动的机会成本。（1）人民币的持续升值为实体经济中热钱的跨境流动提供了无风险的套利机会。自从2005年7月人民币汇率形成机制改革以来，人民币兑美元已累计升值约26%。以2013年5月8日为例，人民币一年期NDF汇率一度下探至6.1800，表示海外市场预期人民币兑美元一年后的升值幅度约为3%。（2）中美利差倒挂给热钱流入中国带来套利机会。（3）资产价格不断上涨。2013年2月全国70个大中城市房价同比上涨10.7%，上涨势头已持续9个月；从2009年的证券市场来看，上证综指在政策刺