第八章 资本预算案例

旧设备年折旧额=200000×（1-10%）/10=18000（元） 旧设备账面净值=200000-18000×5=110000（元） 旧设备变现损失=110000-50000=60000（元） 解法2：将新设备运行效率提高减少半成品存货占用资金作为旧设备需要多占用营运资金。 项目 丧失的变现流量 多占用营运资本 税后付现成本 折旧抵税 回收最终残值 残值净损失抵税 营运资本回收 现金流出现值合计 项目 购置成本 少占用营运资本 税后付现成本 折旧抵税 营运资本回收 回收残值 残值净收益纳税 现金流量合计 现金流量（元） -（50000+60000×25%）=-65000 -15000 -（110000+8000）×（1-25%）=-88500 18000×25%=4500 0 200000×10%×25%=5000 15000 现金流量（元） -300000 15000 -90000×（1-25%）=-67500 27000×25%=6750 -15000 150000 -12000×25%=-3000 时间 0 0 1～6 1～5 6 6 6 时间 0 0 1～6 1～6 6 6 6 系数 1 1 4.3553 3.7908 0.5645 0.5645 系数 1 1 4.3553 4.3553 0.5645 0.5645 0.5645 现值（元） -65000 -15000 -385444.05 17058.6 2822.5 8467.5 -437095.45 现值（元） -300000 15000 -293982.75 29398.275 -8467.5 84675 -1693.5 -475070.48 （2）解法1：更换新设备的现金流量折现：

新设备年折旧额=300000×（1-10%）/10=27000（元） 6年末账面净残值=300000-27000×6=138000（元） 残值净收益=150000-138000=12000（元） 解法2：将新设备运行效率提高减少半成品存货占用资金作为旧设备需要多占用营运资金 项目 购置成本 税后付现成本 折旧抵税 回收残值 残值净收益纳税 现金流量合计 现金流量（元） -300000 -90000×（1-25%）=-67500 27000×25%=6750 150000 -12000×25%=-3000 时间 0 1～6 1～6 6 6 系数 1 4.3553 4.3553 0.5645 0.5645 现值（元） -300000 -293982.75 29398.275 84675 -1693.5 -481602.975 （3）两个方案的净差额： 新-旧=-475070.48-（-430562.95）=-44507.53（元） 不应更新。

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4.某企业准备投资一个项目，其资本成本率为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。

（1）A方案的有关资料如下：

金额单位：元 寿命期 项目 净现金流量 折现的净现金流量 0 -60000 -60000 1 0 0 2 30000 24792 3 30000 22539 4 20000 13660 5 20000 12418 6 30000 16935 合计 ― 30344 （2）B方案的项目计算期为8年，净现值为50000元。 （3）C方案的项目寿命期为12年，净现值为70000元。 要求：

（1）计算或指出A方案的净现值。

（2）计算A、B、C三个方案的等额年金永续净现值（计算结果保留整数）。 （3）按共同年限法计算A、B、C三个方案重置净现值（计算结果保留整数）。 （4）分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策。 部分时间价值系数如下： t 10%的复利现值系数 10%的年金现值系数 10%的回收系数 6 0.5645 4.3553 0.2296 8 0.4665 5.3349 0.1874 12 0.3186 - 0.1468 16 0.2176 18 0.1799 【答案】

（1）A方案净现值=折现的净现金流量之和=30344（元）

（2）A方案净现值的等额年金=30344/（P/A，10%，6）=6967（元） A方案等额年金永续净现值=6967/10%=69670（元）

B方案净现值的等额年金=50000/（P/A，10%，8）=9372（元） B方案等额年金永续净现值=9372/10%=93720（元）

C方案净现值的等额年金=净现值×（A/P，10%，12）=70000×0.1468=10276（元） C方案等额年金永续净现值=10276/10%=102760（元） （3）最小公倍寿命期为24年。

A方案调整后的净现值=30344×[1+（P/F，10%，6）+（P/F，10%，12）+（P/F，10%，18）]=62599.672（元）

B方案调整后的净现值=50000×[1+（P/F，10%，8）+（P/F，10%，16）]=84205（元） C方案调整后的净现值=70000×[1+（P/F，10%，12）]=92302（元）

（4）按照等额年金法，因为C方案的等额年金净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。

按共同年限法计算C方案调整后的净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。

5.A公司是一家上市公司，目前资产总额为7400万元，资产负债率为50%，负债平均利息率为12%，其股票的β值为2。若决定增加产品生产能力50％，预计税前初始支出金额会达到1850万元（假设没有建设期，资金预计均来源于银行借款，借款利息率保持与目前负债利息率一致），若公司适用的所得税率为40%，目前无风险收益率为6%，股票市场

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的平均风险附加率为9.77%。

假设扩充能力不改变企业经营风险，计算采用扩充能力决策的方案折现率。 【答案】

追加投资前公司产权比率=1

追加投资后公司产权比=（7400×50%+1850）/（7400×50%）=1.5

β资产=公司原有β权益/[1+（1-40%）×原产权比率]=2/[1+0.6×1]=1.25

追加投资后公司新β权益=β资产×[1+（1-40%）×新产权比率]=1.25×[1+（1-40%）×1.5]=2.375

追加投资后股权资本成本=6%+2.375×9.77%=29.20% 追加投资后加权平均资本成本

=12%×（1-40%）× （7400×50%+1850） / / （7400+1850）

=12%×60%×60%+29.2%×40%=16%

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7400+1850） +29.2%×7400×50%）（ （