C D 300000 160000 111000 80000 37% 50% 要求：（1）确定投资总额不受限制时的投资组合；
（2）如果投资总额限定为50万元时，做出投资组合决策。
5.某公司有一个投资项目，需要投资6000元（5400元用于购买设备，600元用于追加流动资金）。预期该项目可使企业销售收入增加：第一年为2000元，第二年为3000元，第三年为4500元。第三年末项目结束，收回流动资金600元。 假设公司适用的所得税税率为40％，固定资产按3年用直线法折旧并不计残值。公司要求的最低投资报酬率为10％，利率为10％，1至3期的复利现值系数为0.909，0.826和0.751。 要求：（1）计算确定该项目的税后现金流量；
（2）计算该项目的净现值；
（3）如果不考虑其他因素，你认为项目应否被接受？为什么？
习题答案及解析
一、单项选择题 1.【正确答案】 D
【答案解析】 本题考点是项目投资的基本概念。项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期。运营期又包括试产期和达产期两个阶段。 2.【正确答案】D
【答案解析】净现值属于动态评价指标、正指标和主要指标。 3．【正确答案】A
【答案解析】投资按投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资。 4．【正确答案】C
【答案解析】投产第一年的流动资金需用额=50-25=25（万元）；首次流动资金投资额=25-0=25（万元）；投产第二年的流动资金需用额=65-30=35（万元）；第二年流动资金投资额=35-25=10（万元） 5.【正确答案】B
【答案解析】年经营净现金流量=（180-60-40）×（1-25%）+40=100（万元）。 6.【正确答案】B
【答案解析】总投资收益率=年息税前利润或年平均息税前利润/项目总投资×100%，从上式可以看出，总投资收益率指标不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响。 7．【正确答案】A
【答案解析】原始投资=每年现金净流量×年金现值系数。 则：年金现值系数＝原始投资÷每年现金净流量 (P／A，i，3)= 12000÷4600＝2.6087
查表与2.6087接近的现值系数，2.6243和2.5771分别指向7%和8%，用插值法确定该项目
2.6243?2.6087?(8%?7%)内部收益率=7%+2.6243?2.5771=7.33%。
8．【正确答案】B
【答案解析】净现值率是净现值与投资现值之比, 净现值为正数，则净现值率大于0。 9．【正确答案】A
【答案解析】不符合简化计算法的特殊条件，按一般算法计算。 包括建设期的静态投资回收期=7+50/55=7.909(年) 10．【正确答案】 D
【答案解析】本题的考点是各投资决策评价指标的特点。总投资收益率是以利润为基础计算的指标，不受现金流量的影响。 11．【正确答案】B
【答案解析】若主要指标结论可行，次要或辅助指标结论也可行，则完全具备财务可行性；若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则基本具备财务可行性；若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则基本不具备财务可行性；若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不具备财务可行性。该方案净现值大于0，所以按主要指标看是可行的，但其静态投资回收期大于项目计算期的一半，按静态投资回收期看其不可行，属于主要指标可行，次要指标不可行的情况，所以基本具备财务可行性。
12．【正确答案】 C
【答案解析】本题的考点是净现金流量的确定。该投资项目第10年的净现金流量=经营现金净流量+回收额=25+8=33（万元） 13.【正确答案】B 【答案解析】总投资收益率是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润与项目总投资的百分比，所以不受建设期长短影响。此外它不考虑时间价值，所以不受投资回收时间先后的影响。 14.【正确答案】B 【答案解析】静态投资回收期的缺点是没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的现金流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。 15.【正确答案】B
【答案解析】若设定折现率为i时，NPV＞0，由于内部收益率为净现值等于零的折现率，则说明要想使得净现值由大于零向等于零靠近，即净现值变小，只有进一步提高折现率，此时内部收益率大于测试比率。 16．【正确答案】D
【答案解析】选项A、B适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，选项C适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。年等额净回收额法、方案重复法、最短计算期法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。 17．【正确答案】A
【答案解析】国产设备购置费的估算公式如下： 设备购置费用=设备含税购买成本×（1+运杂费率） =(500+85)×(1+2%) =596.7(万元) 18.【正确答案】C
【答案解析】利用插补法
内部收益率=16%+(18%-16%)×[338/（338+22）] =17.88% 19.【正确答案】C
【答案解析】静态投资回收期=投资额/NCF=2.5（年） NCF（P/A，IRR，8）-投资额=0 （P/A，IRR，8）=投资额/NCF=2.5 20.【正确答案】A
【答案解析】静态投资回收期法的弊端是没考虑时间价值因素，同时没有考虑回收期满后的现金流量 二、多项选择题 1．【正确答案】ABD
【答案解析】投资项目评价指标分类：按照是否考虑资金时间价值，可分为静态评价指标和动态评价指标；按指标性质不同，可分为正指标和反指标两大类；按指标在决策中的重要性，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值指标属于动态评价指标、正指标和主要指标。
2.【正确答案】ABC
【答案解析】考虑投资的风险性属于净现值法的优点。 3.【正确答案】ABC
【答案解析】不能从动态上反映项目的实际收益率属于净现值指标的缺点。
4．【正确答案】ACD
【答案解析】总投资收益率的分母是项目总投资，含资本化利息。 5．【正确答案】ACD
【答案解析】内部收益率不受折现率高低的影响。 6．【正确答案】AB
【答案解析】选项A应该是拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率；选项B应该是拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本。 7．【正确答案】AB 【答案解析】净现值指标的优点是综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险。缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率水平。此外由于净现值为绝对数指标，所以A也是正确选项。 8.【正确答案】ABCD 【答案解析】净现值率指标与净现值指标的优点大部分相似，只是净现值率指标是相对数指标，可从动态上反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系。 9.【正确答案】CD
【答案解析】流动资金投资和建设投资通常属于完整工业投资项目建设期的现金流出量。 10.【正确答案】AC
【答案解析】项目的原始总投资包括建设期内的固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资，该项目建设期内的全部原始投资=210+15+20=245（万元）；项目的建设期为2年，运营期为5年，计算期为7年。终结点的回收额包括固定资产残值回收和垫付流动资金回收，本题的资料无法得知终结点的回收额为12万元。 11.【正确答案】ABD
【答案解析】建设项目现金流入量包括的主要内容有：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金等产出类财务可行性要素。 12．【正确答案】BD
【答案解析】由于原始投资不同，所以不能用净现值法；由于项目计算期不同所以不能用差额内部收益率法。 13．【正确答案】BC
【答案解析】非专利技术的估算可根据非专利技术的取得方式分别对待：若从外部一次性购入，可按取得成本估算；若作为投资转入，可按市价法或收益法进行估算。 14.【正确答案】ABC
【答案解析】按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。 15.【正确答案】ACD
【答案解析】单纯固定资产投资项目的现金流出量包括固定资产投资、新增经营成本、增加的各项税款。但不包括流动资金投资。 16.【正确答案】AC
【答案解析】与项目相关的经营成本等于总营运成本费用扣除固定资产折旧额、无形资产摊销额等项目后的差额。开办费不需要摊销，直接计入运营期第1年损益。计入财务费用中的利息费用属于筹资活动领域的费用，不包括在营业成本费用中。 17.【正确答案】AB
【答案解析】直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资，前者形成企业内部直接用于生产经
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