关于阿根廷货币局制度崩溃原因的探讨

关于阿根廷货币局制度崩溃原因的探讨

目 录

第一部分 摘要??????????????????????????3 第二部分 正文??????????????????????????3

一、 货币局制度简介???????????????????????4 1.1货币局制度产生的原因????????????? 4

1.2货币局制度之特征????????????????5 1.3货币局制度之优缺点???????????????7

1.4阿根廷建立货币局制度之背景???????????7

二、阿根廷货币局制度的独特之处????????????????8

2.1阿根廷货币局制度的独特之处???????????8 三、阿根廷货币局制度的优缺点???????????????????10

3.1阿根廷货币局制度的优点?????????????10 3.2阿根廷货币局制度的缺点?????????????12

四、阿根廷货币局制度崩溃的原因及教训???????????????12

4.1货币局制度崩溃的过程??????????????12 4.2货币局制度崩溃的原因??????????????14 4.3货币局制度的崩溃及启示?????????????15

五、联系汇率制度?????????????????????????16

5.1运行机制????????????????????16 5.2制度的实行状况?????????????????16 5.3联系汇率制度对香港经济的裨益??????????16 5.4联系汇率制度的弱点???????????????17 5.5结论??????????????????????17

第三部分 参考文献 ???????????????????????18

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摘要：自1991年4月《自由兑换法》的实施到2002年l月6日阿根廷政府被迫放弃货币

局汇率安排为止,货币局制度在阿根廷存续了11年。90年代前期,货币局制度在降低通货膨胀、稳定宏观经济方面发挥了重大作用。但是到了90年代后期,在应对国内经济萧条和一系列的新兴市场经济体货币金融危机的冲击方面,货币局制度愈显僵化。本文首先分析了货币局制度产生的背景，再阐述了阿根廷货币局制度的典型特征，接着深入探讨了阿根廷货币局制度的优缺点后分析它崩溃的原因，最后结合香港联系汇率制度进行反思。

关键词：货币局制度 蒙代尔三角模型 联系汇率制

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一、货币局制度简介 1.1货币局制度产生的原因

货币局制度（货币发行局制度、钞票局制度、货币发行板、货币发行局机制、货币局安排）又称Currency board arrangement：是固定汇率制度的一种形式。 是指政府以立法形式明确规定，承诺本币与某一确定的外国货币之间可以以固定比率进行无限制兑换，并要求货币当局确保这一兑换义务的实现的汇率制度。

需要强调的是，货币局制度是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。第一，它是一种货币发行制度，它以法律形式规定当局发行的货币必须有外汇储备或硬通货的全额支持；第二，它是一种汇率制度，可以保证本币和外币之间在需要时间可按事先确定的汇率进行无限制兑换。

早在十九世纪中期,在英国5银行宪章法(1844)6可找到货币局制度的原则。1849年,世界上第一个货币局在毛里求斯建立。货币局制度在早期并未受到广泛的关注,在1890年以前,其在世界范围内的扩展相当缓慢,随着英法等国的殖民地以及一些独立的拉美国家开始采用货币局制度,才把货币局制度在20世纪40年代末推向鼎盛时期(Crick 1965),包括英国在非洲、亚洲、加勒比海和中东地区的殖民地一起其它一些小国在内,共有超过70多个国家或地区采用该制度。

20世纪60年代,随着殖民地国家的纷纷独立并采用中央银行体系后,货币局制度似乎失去其吸引力。然而,在20世纪80年代,随着一些采用中央银行体系的国家逐渐暴露出问题,比如恶性通货膨胀,货币局制度又重新引起各国政府的兴趣。1983年香港重新引入货币局制度,阿根廷和爱沙尼亚分别在1991年和1992年先后再次采用货币局制度,立陶宛1994年采用货币局制度。

导致货币局制度与中央银行制度（central banking）和自由银行体制（free banking）被称为20世纪三大主导货币体系。

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1.2货币局制度之特征

1.2.1特征一：选定锚货币

由货币局制度的两大原则之一可以看出需要指定某种货币作为基准货币，也就是锚货币，使得本国货币与其存在固定的比率，在此基础上允许一定的波动幅度。这要求锚货币币值稳定、信用良好、具有完全的可兑换性并被国际社会广泛接受。选择锚货币时要考虑本国的主要贸易伙伴和投资来源, 早期的锚货币有英镑、美元和黄金。 目前拉丁美洲国家大多选择美元, 东欧和俄罗斯联邦国家一般以德国马克为锚货币。一旦法定汇率受到压力, 出现大幅度变动的趋势, 货币局就要出手干预, 以保证汇率的相对稳定。

1.2.2特征二：本币挂钩

在货币局制度下, 本币与锚货币完全可兑换, 无论是经常项目下的货币流动还是资本项目下的货币交易都不受限制。这项要求让仍然实行资本项目管制的国家望而却步, 也让已经实行货币局制度的国家不得不经受国际金融投机浪潮的考验。原则上, 货币局只负责维持汇率恒定而不处理具体的居民或非居民的货币兑换由商业银行负责经营兑换业务。

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1.2.3特征三：本币发行量与外汇储备量相对应

为了保证汇率的稳定性, 货币局须持有足够被锚币发行国(anchor country) 接受的储备资产。严格的货币局制度要求外汇储备相对于本币发行量的准备率达到100% , 考虑到外汇资产大多以外国债券的形式存在, 为了防止债券价值下降, 准备率一般略超过100% , 达到105% 甚至110%。因为这样才能保证货币局随时在国际金融市场上进行操作以保卫本币。在这个意义上, 货币局制度是最为严格的固定汇率制。

1.2.4特征四：货币局没有决定权

对货币局来说, 惟一的任务就是在法定的汇率下随时进行本币与锚币的公开市场操作, 保证法定汇率的稳定。货币局在金融市场上的操作完全是被动的, 这是货币局与中央银行最明显的区别。中央银行的一项重要职能是购买政府债券, 帮助政府弥补支出和收入之间的差额, 并通过这种操作控制货币发行量以及国内利率和通货膨胀率。但是在货币局制度下, 本币发行量只能与外汇储备的数量和法定汇率挂钩, 货币局不能应政府扩张财政的要求增加货币发行量。因此, 政府只能根据税收和向公众发行债券的数额量入为出。理论上, 该国的利率和通货膨胀率水平将最终与锚币发行国一致。

1.2.5特征五：货币局不得持有商业银行的债券

与传统中央银行不同的是, 货币局不能购买商业银行债券, 商业银行运营发生困难时不能向货币局发行金融债券以获得帮助, 即使商业银行面临倒闭, 货币局也不得出手干预。不过在实践中, 许多国家的货币局还保留了一些传统的中央银行职能, 比如,当商业银行面临困难时进行干预, 调整存款准备率等。这种保减轻了银行自负盈亏的压力, 实际上鼓励银行呆账坏账的产生。严格地说, 目前实行的大多数货币局制度并非传统意义上的货币局制度, 因为在上述国家及地区中, 货币局经常恢复行使传统中央银行的职能, 对国内金融市场进行干预, 而发行货币的倾向就会使储备率达不到100%。例如, 阿根廷的法定准备率是66167% , 尽管储备率达到90% , 货币局仍然可以行使合法权力降低这个比率, 直至66167%。另外需要指出的是, 有些经济学家依据新加坡货币局拥有100% 的外汇储备而把新加坡也列为货币局制度国家, 但新加坡没有固定新加坡元与任何一种货币之间的汇率, 因此不能算是货币局制度。拉脱维亚将货币钉住国际货币基金组织的特别提款权(SDR ) , 并且储备率达到100% , 但是它没有把该货币制度以法律的形式规定下来, 而且不需要变动现有的货币体系就可以随时终止该货币制度, 因此, 拉脱维亚也不能算作货币局制的国家。

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