国内外信用评级现状研究分析 - 图文 (4)

表2-2：穆迪／标普／惠誉长期信用评级等级符号对比表

2.3欧洲信用风险现状及其主要评级机构

欧洲的信用评级起始于上世纪八十年代，随着欧洲金融管制的放松，跨国投资行为增加，欧洲信用评级的需求开始增长。但是欧洲各国未对评级市场的准入进行任何限制。美国三大评级机构陆续在上世纪八十和九十年代在欧洲的主要金融中心设立了分支机构，并迅速在欧洲信用评级市场占据了绝对主导地位。到2010年，在欧盟27国之中，大约有50家各类评级机构，约有一半的评级机构是三大评级公司的附属公司，其他本土机构无论是资产规模还

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是市场占有率都远远不能与之抗衡。

在金融危机及欧洲主权债务危机之后，欧盟轮值主席提出对信用评级业行业由美国评级机构垄断的质疑，提出加强对信用评级业的监管，各国领导人也纷纷同意。2009年11月通过了《信用评级法规》，就评级监管在欧盟层面的协调机制做出了规定，首次明确了监管机构、评级准入和具体的监管机制，主要是增加评级的透明度和防止利益冲突。2010年4月30日，欧盟宣布要建立自己的信用评级机构，从而摆脱长期以来欧洲的评级市场由美国三家机构占绝对优势的局面，打破美国在国际评级领域的垄断地位，这表明欧盟国家对国际评级话语权重要性的认识。[7]

科法斯集团1946年由法国政府发起，法国各大银行与再保险公司共同出资成立，专业从事企业应收账款管理和保障业务，总部设在巴黎。主要从事信用保险业务，拥有全球商业出口信用保险25％的市场份额。1992科法斯集团进入英国和意大利(通过Viscontea Coface公司)市场，开始拓展国际市场，于1996年在德国(AK Coface)和奥地利(KV Coface)的公司分别收购了本土的公司。2005年，收购南非信用保险公司CUAL和立陶宛信用保险公司LEID，并成为以色列商业信息公司BDI的主要股东。2006年，收购美国领先的应收账款管理服务公司Newton&Associates Holding Company，之后入股意大利领先的商业资信提供商Cerved公

司，并于同年收购康帕斯在法国、比利时和西班牙三地的分公司。

2010年科法斯向欧洲证券监管委员(CESR)提出专营企业评级机构资格注册申请，目标是成为欧洲首家全球性评级机构，这是科法斯发展成为国际化信用评级机构进行的大胆尝试。 科法斯很早就进入中国市场，在1999年的时候获准从事香港特别行政区内的本地信用保险和出口信用保险。2001年，科法斯(上海)信息服务有限公司成立，为在华公司提供信用管理服务。2003年，科法斯信用保险公司北京代表处成立，协助中国平安财产保险股份有限公司率先推出中国国内贸易短期信用保险，为在华企业提供应收账款保障服务。康帕斯(中国)国际信息服务有限公司是科法斯在中国的合资公司，提供康帕斯市场营销信息服务，在信用评级领域发展不多。

科法斯的国际化发展多为通过收购欧盟境内的保险和信用评级公司，其业务主要放在信用保险方面，现在在欧盟的积极支持之下大力发展信用评级业务，在欧盟境内获得极大的政策支持，发展势头强劲。

另外，欧洲主权债务爆发后，欧洲国家和欧盟的领导人都在不同场合批评过国际信用评级机构在欧债危机中的推波助澜作用；为消除国际信用评级机构的这种负面影响，欧洲议会

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已于2012年6月19日通过建立欧洲地区区域信用评级机构的决议。

2.4 亚洲信用风险现状及其主要评级机构

亚洲国家普遍限制国外评级机构，同时注重培育本土有影响力的权威评级机构，使其获得技术上的不断提升，从而能够胜任揭示本国信用风险的职责。普遍采用培育1-2家本土的权威评级机构拥有评级市场的主导权的方法。在评级组织建设的基础上，大部分亚洲国家对评级业都有相应的监管制度，有些国家的监管法规还较为系统全面。

亚洲地区第一家信用评级机构是1975年成立的13本债券研究所(Japan Bonds Research Institute)。之后，各国均设立了信用评级机构。亚洲地区的主要信用评级机构如下表：

表2-3 亚洲地区的主要信用评级机构

一些亚洲国家在评级行业的发展过程中逐渐意识到了掌握评级话语权对于维护本国金融安全的重要意义，因此通过制度构建着重培育本国评级机构对资本市场定价权的掌控能力，避免将本国处于起步阶段的评级业完全推向市场，使本国评级机构处于被美国三家机构收购或击垮的危险境地。通常采取的做法主要是严格控制外资进入评级领域并限制其控股比例、准入条件和评级范围，这主要表现在日本、韩国、马来西亚和俄罗斯。例如，在日本，美国评级机构的市场占有率没有超过20％，日本规定企业评级必须有一家本土评级机构出具评级报告；韩国虽因美国压力最终不得不开放国内评级市场，但通过立法对国外评级公司的进

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入设置了许多技术性障碍——必须有三年以上在当地的评级历史、拥有完备的当地企业数据库、拥有必要的雇员等，否则不予认可评级资质；马来西亚在2007年明确规定，只有债券以外币发行才可以接受国际评级机构的评级，即以本币发行则必须接受马来西亚本土评级机构的评级；[8]在俄罗斯，虽然因特法克斯评级公司是俄罗斯最早和最大的评级机构，但因其由穆迪控股意欲打入俄罗斯评级市场，监管机构一直不认可其评级资质。

在限制国外评级机构的同时，这些国家都注重培育本土有影响力的权威评级机构，一使其具备内生资本的能力获得技术上的不断提升，从而能够胜任揭示本国·信用风险的职责，例如上述国家普遍都是培育1．2家本土的权威评级机构拥有评级市场的主导权。在评级组织建设的基础上，大部分亚洲国家对评级业都有相应的监管制度，有些国家的监管法规还较为系统全面，如韩国、日本、印度等。印度是最早颁布对信用评级机构全面监管政策的国家之一，监管机构对信用评级公司监管的法律依据是1999年印度证券与交易局(SEBI)颁布并生效的《1999年SEBI(信用评级机构)法令》，该法令确定了信用评级机构的登记制度，并授予印度证券与交易局以很大的监管和处罚权力。韩国一直对信用评级机构实行严格的监管，其财政经济部下属的金融监管委员会是信用评级行业的政府主管部门，对于信用评级行业的监管依据四部法律，即《信用信息使用和保护法》、《信用信息使用和保护法执行令》、《信用信息企业监管规定》和《信用信息企业授权和特许经营指南》。[9]

亚洲评级公司无论在规模还是评级方法评级体系上，都与三大评级公司有着很大的差距，现在最主要目标还是维持国内市场，防止美国评级机构的渗透，无力向国际市场发展。

三、国内信用评级现状及主要评级机构

3.1 我国的信用评级行业的发展历程

我国信用评级行业的发展和规范和债券市场的发展是紧密相关的。1987年是信用评级行业诞生元年，国内信用评级机构伴随企业债评级的需要相继涌现。进入新世纪以后，债券市场规模日益扩大，品种渐趋丰富，监管也更趋规范，这些都为评级行业的快速发展创造了良好的外部环境，使得信用评级行业得到了长足的发展。回顾我国信用评级行业过去20多年的发展历程，大致可以分为四个发展阶段。 （1）萌芽阶段（1987-1991年）

1987年，《企业债券管理暂行条例》颁布，央行和国家体改委提出组建信用评级机构的

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构想。信用评级机构随后在各地涌现，多为人民银行系统相关部门建立。1988年，首家非金融系统信用评级机构——上海远东资信评估有限公司成立，打破了信用评级市场的格局。1989年前后，人民银行着手整顿金融秩序，清理金融机构，人民银行和专业银行所设立的信用评级公司全部被撤销，相应的信用评级业务划归其下属的信誉评级委员会办理。 （2）探索阶段（1992-2000年）

1992年，《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》明确将债券信用评级作为债券发行审批的必要程序，有力地推动了债券信用评级市场的扩容，从而为债券评级机构的生存发展奠定了坚实的基础。随后，一大批非金融系统信用评级机构相继涌现，国内的主要信用评级机构，如大公、新世纪、中诚信、福建省信用评级委员会（联合资信的前身）等就是在这个阶段成立的。此后，国内的信用评级业务逐步走向规范化和制度化，评级技术也有较大程度的提升。但是，大量涌现的评级机构也在一定程度上造成了评级市场的混乱。为了整顿评级市场，规范评级业务，中国人民银行于1997年发布了《关于中国诚信证券评估有限公司等机构从事企业债券信用评级业务资格的通知》，对于评级机构进行了筛选和市场准入认定，初步确认了 9家信用评级机构从事全国范围内债券信用评级的业务资格。 （3）初步发展阶段（2000-2004年）

2000年的中央经济工作会议和“十五”规划提出加快建立健全社会信用制度。此后信用评级在征信体系中的功能和作用逐渐被市场所认识。同时，债券市场相继推出新产品。面对新情况，各类监管机构从业务角度将信用评级机构纳入监管范围，出台了多部相关的规章制度，对机构和业务进行规范；认可了一批资质较好的评级机构，如中诚信、联合资信、上海远东、大公和新世纪等，作为相关领域的债券的指定评级机构。

表3-1 2000-2004年期间各监管部门关于评级行业的主要规章制度

（4）快速发展阶段（2005年至今）

2005年，短期融资券诞生，随后债券市场品种创新不断，相继涌现出中期票据、公司债券、集合债，城投债等一批新型债券，充实和活跃了债券市场；同时，债券市场规模快速

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