宏源证券-101130-2011年保险行业投资策略-投资将成业绩主要驱动力(15)

资料来源：中债网，宏源证券

图12：拟合的债券收益率走势 (%)

资料来源：中债网，宏源证券

展望2011年宏观经济，考虑到十二五开始的第一年，固定资产投资将保持较快增长，经济大幅回落的风险较低。随着社会对GDP增速放缓的容忍度逐步增强和宏观经济转型的需要，政府对GDP指标的追求将降温。同时由于劳动力成本上升和美国定量宽松导致的大宗商品价格上涨，通胀将成为挥之不去的阴影。通胀的存在将导致加息或者紧缩政策预期的存在，这一因素将成为主导明年1季度乃至上半年债券收益率走势的主因。考虑到加息周期的到来，未来债券产品的利率中枢将有所上移，将推动债券收益率上行。

（二）资本市场走出底部加速提升投资收益率

如下表，三家保险公司交易性金融资产和可供出售资产出现较大幅度变动。根据既往数据反映的规律（图13），此两科目的变化往往主要体现权益变动，尤其是短期内，而固

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