案例：东南亚金融危机与香港金融保卫战(2)

案例：东南亚金融危机与香港金融保卫战

财政部长俺雷·威拉旺辞职。因担忧汇率贬值，泰铢的利率急升，股市、地产市场狂泻，整个泰国笼罩在一片恐慌中。

7月2日，在耗尽了300亿美元的外汇储备之后，泰国央行宣布放弃长达13年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，实行浮动汇率制。当天，泰铢汇率重挫20％。亚洲金融危机由此正式开始。此时，距泰国总理差瓦立在电视上公开讲话发誓泰铢不贬值仅仅两天。

以泰国为中心的东南亚货币危机为亚洲金融危机的第一阶段。

固定汇率制下货币定值偏高→投机资本冲击→市场恐慌心理→资本大量外流→货币大幅度贬值

三、金融危机的扩散

1997年10月17日台湾突然宣布新台币贬值，由原来的28元新台币兑1美元贬值为31元新台币兑1美元，贬值11%。由此引发金融危机的扩散，在国际投机资本的推波助澜之下，金融危机迅速扩大到韩国、日本、香港。

其实台湾经济比较健全，国际收支平衡有余，且有800亿美元的外汇储备，外债极少，本来有能力维持台湾的金融稳定，但是台湾却采取了不负责的策略，使得东南亚的金融危机扩展了深度和广度。

案例：东南亚金融危机与香港金融保卫战

四、香港的经济状况

亚洲金融危机之前，香港的经济经过两年调整后,于1996年开始从谷底回升。1997年香港经济发展更快，前三季度的增幅分别为5.9%、6.8%、6.0%。由于回归因素的刺激，香港房地产市场也兴旺起来。恒生指数更是屡创新高，1997年8月7日达到16673.27点历史新高，红筹国企股红得发紫。与香港市场热火朝天的炒风形成鲜明对比的是，美国的基金经理们此时表现得相当清醒，他们纷纷减持港股尤其是红筹国企股。其中就有老虎基金、索罗斯量子基金等。

当时香港股市及地产市场的泡沫，已到达最后的惊人的疯狂程度，以下是一些表征：

一张新楼认购证的转手价达250万港币；

任何一家三四线股（垃圾股）传出被红筹企业收购的消息后，股价当天就暴涨100％至200％；

每天十大上升股票排行榜中，70％以上为红筹国企股；

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红筹国企股的狂飙，交易量的激增使得红筹国企股的证券分析员需求大增，等等。

五、国际投机资金对港币的打击及香港金融市场的动荡 1997年10月随着东南亚各国货币大幅贬值，与美元挂钩的港币相对而言大幅升值。而从实证角度来看，新兴投资市场的货币贬值具有传染性，由于大多数新兴市场国家的出口商品结构雷同，所以存在竞争性货币贬值（CompetitiveDevaluation）的可能。邻近国家货币大幅贬值，使港币面临巨大的贬值压力。

1997年8月14日、15日两天，港币对美元汇率不寻常地快速下跌，港元远期汇率也相应下跌。市场上发现一些对冲基金大手沽空港币。香港金融管理局迅速反击，提高银行的再贷款利息，迫使银行把多余的头寸交回来，逼迫货币投机商在极高的贷款成本下平仓。事后来看，这是对冲基金的一次测试。尽管香港金管局看似初战告捷，但港币与美元挂钩的联系汇率制的弱点已经暴露：同业折息因银根抽紧而飚升。

香港的汇率制度采用联系汇率制，是“货币发行局制度”（CurrencyBoardSystem）的一种形式。货币发行局制度的核心是，当一个国家或地区要发行一定数额的本土货币时，必须要有同等价值的外币十足支持的情况下才能发行。以香港为例，香港金管局规定1美元兑换7.8港元，相应地，每发行7.8港元，就必须有1美元外汇储备作为支持。

尽管香港流通的现钞有100％的美元外汇储备作支持，银行存款却并非如此。金管局收到1美元的抵押后，才容许发钞银行发行7.8港元现钞。在这基础货币之上，银行可通过信贷以倍数制造存款货币。1997年时香港流通中现金加各种存款的总额超过

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