长江证券-航空行业周报：民航强国之路喜忧参半-100808(2)

（来源：香港大公报，2010-08-04，722ad14e852458fb770b56fb/news/10/08/04/KE-1292439.htm ）

国泰航空主席白纪图8月4日表示，对于此前国泰航空增持中国国航的股权比例由19.05%提高至19.18%，主要是为抵消国航配股所造成的股权稀释效应，维持中国国航的持股权益17.5%不变。因为国航在今年3月11日曾宣布，公司拟9.58元/股非公开发行发行不超过5.85亿股A 股，并以6.62港元/股的价格定向增发1.75亿股H 股，合计最多募集资金为56亿人民币及10.4亿港元。此外，国泰与中国国航合资的中国国际货运航空有限公司，预计将延迟至10月开业。

（来源：一财网，2010-08-04，722ad14e852458fb770b56fb/news/2010/08/385884 ）

重庆拟与美国休斯敦市签署“重庆－休斯敦机场合作备忘录”，在人员培训、航线开通、机场管理等方面展开合作。目前，重庆机场正进行三期扩建工程，预计今年底前完工。届时，重庆机场将实现双跑道运行，航站楼面积将达18万平方米，满足重庆机场的年飞机起降量26万架次、年旅客吞吐量3000万人次和年货邮吞吐量45万吨的需要。 （来源：新华网，2010-08-05，722ad14e852458fb770b56fb/fortune/2010-08/05/c_12412499.htm ）

天津滨海国际机场二期扩建工程将于本季度开工，2013年竣工，二期扩建工程主要包括新建T2航站楼及滑行道、停机坪。建成后的天津滨海国际机场可满足2020年2500万人次旅客吞吐量的需求。此外，还将建设机场轨道交通中心车站，包括引入京津城际铁路和3条地铁线，并计划建设10万平方米地下停车场。

（来源：新华网，2010-08-06，722ad14e852458fb770b56fb/fortune/2010-08/06/c_12416282.htm ）

国家发改委昨5日发布公告称，核准大新华物流收购挪威海洋重型运输公司股权项目。大新华物流副总经理李忠透露，双方只是签署了框架性协议，正式签署协议预计要到9月份以后。目前，大新华物流旗下已经有7家海运公司，业务主要集中在集装箱运输和干散货运输领域，通过本次收购，迅速介入新的特种船运输领域。

（来源：一财网，2010-08-06，722ad14e852458fb770b56fb/news/2010/08/386848 ）

自2010 年8 月10 日（美国东部标准时间）起，东方航空美国存托股票（“美国存托股票”）与本公司H 股（“H 股”）的比率将由每一（1）股美国存托股票代表一百（100）股H 股变更为每一（1）股美国存托股票代表五十（50）股H 股（“比率变更”）。比率变更将对2010 年8 月6 日（美国东部标准时间）记录的美国存托股票持有人生效，而新的美国存托股票将于2010 年8 月9 日（美国东部标准时间）分发予美国存托股票持有人。概不会因此比率变更额外发行任何H 股。

（来源：上交所，2010-08-06）

近期事件跟踪

南航高端经济舱销售良好。上期周报分析了南方航空高端经济舱，我们认为高端经济舱是南航差异化战略的显现，

将为其在国内中端市场的竞争带来优势。从中国民航报上了解到，2010年6月，南航深圳分公司共始发高端经济舱21092座次，实际成行17408人次，上座率为82.53%。其中，深圳——北京航线共始发高端经济舱座位7658座次，实际成行5657人次，上座率为73.87%；深圳——上海航线共始发高端经济舱座位4605座次，实际成行4269人次，上座率为92.70%。

（来源：中国民航报，2010-08-04，202.106.77.36/mhb/html/2010-08/03/content_64228.htm）

本周市场表现

本周沪深300上涨1%，上证综指上升0.79%，全A指数上涨1.52%。本周机场业涨幅排名倒数第四，好于房地产、黑色金属和金融服务，航空业排名倒数第六。

航空行业指数本周上涨0.87%，跑输沪深300 指数0.13个百分点。表现较好的个股为中信海直，本周涨幅为11.40%。表现较差的个股为东方航空，本周上涨0.99%。机场行业指数本周上涨0.06%，跑输沪深300 指数0.95个百分点。表现较好的个股为深圳机场，本周涨幅为3.92%。表现较差的个股为白云机场，本周上涨1.28%。

采用市净率PB 衡量航空机场行业现在绝对和相对估值所处水平。航空行业现在的PB是6.98倍，2005年以来的平均值是3.91倍，历史上PB最低点是1.31倍（2005年7月）。航空行业PB相对沪深300指数的PB，现在是2.73倍，2005年以来均值是1.13倍，历史上相对沪深300的PB低点是0.66倍（2006年12月）。机场行业现在的PB 是2.08倍，2005年以来的平均值是3.18倍，历史上PB最低点是1.8倍（2010年7月）。机场行业PB相对沪深300指数的PB，现在是0.81倍，2005年以来均值是0.99倍，历史上相对沪深300的PB低点是0.59倍（2007年11月）。

表1：航空机场行业板块市场走势

指数 最新价 一周变动 两周变动三周变动四周变动二月变动 三月变动 一年变动航空运输Ⅲ（申万） 3066.99 0.87% 2.14%17.76%15.24%15.60% -10.82%18.52%机场Ⅲ（申万） 2248.14 0.06% 3.95%12.47%10.02% 3.83% -9.22%-16.87%沪深3002897.66 1.00% 3.74%12.29%9.47% 5.58% -4.57%-22.54%航空-沪深300- -0.13%-1.60% 5.47% 5.77%10.01% -6.25%41.06%机场-沪深300- -0.95%0.21%0.18%0.56%-1.75% -4.65% 5.67%上证综合指数 2658.39 0.79% 3.36%9.80%7.59% 4.10% -6.96%-22.46%航空-上证综指 - 0.08%-1.22%7.96%7.65%11.49% -3.87%40.98%机场-上证综指 - -0.74%0.60% 2.67% 2.43%-0.27% -2.26% 5.59%万得全A指数 2522.80 1.52% 4.50%12.10%9.59% 6.00% -3.93%-14.15%航空-万得全A指数 - -0.65%-2.35% 5.66% 5.65%9.59% -6.89%32.67%机场-万得全A指数 - -1.46%-0.54%0.37%0.43%-2.17% -5.29%-2.73%中国国航 12.73 3.83% 3.75%20.55%17.98%22.17% -4.93%25.54%东方航空 8.19 0.99% 6.36%25.81%20.97% 6.09% -7.04%29.59%南方航空 7.73 4.60%10.11%25.69%22.89%18.20% -12.56%10.11%海南航空 6.43 6.11%8.98%17.98%18.20%16.27% -20.32% 2.55%外运发展 8.35 2.33% 3.86%22.98%15.33%9.76% -4.59%-7.51%中信海直 8.89 11.40%13.25%45.31%32.61%33.21% 7.98% 1.49%白云机场 10.30 1.28% 6.30%14.32%12.69%11.59% -0.68%-4.63%上海机场 13.42 1.43% 5.49%16.12%12.72% 2.13% -11.78%-22.94%厦门空港 17.37 1.76% 4.01%9.66%7.62% 4.70% -7.53% 2.17%深圳机场 6.10 3.92%7.02%14.23%12.13% 4.81% -9.36%-27.64%数据来源：Wind，长江证券研究部

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行业研究

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图 3：行业指数变化对比

资料来源：Wind, 长江证券研究部

图 4：航空机场行业指数与沪深300指数对比

资料来源：Wind ，长江证券研究所 图 5：航空机场行业相对沪深300市净率

资料来源：Wind ，长江证券研究所

10 请阅读最后一页评级说明和重要声明表 3：航空机场行业上市公司盈利预测和估值 投资评级 EPS PE 公司简称

本期 上期 报表日股价 09A 10E 11E 09A 10E 11E 中国国航

推荐 推荐 12.73 0.42 0.84 0.93 30.31 15.15 13.69 东方航空

推荐 推荐 8.19 0.08 0.47 0.55 97.62 17.43 14.89 南方航空

推荐 推荐 7.73 0.05 0.40 0.43 154.60 19.33 17.98 海南航空

推荐 推荐 6.43 0.09 0.18 0.19 71.44 35.72 33.84 外运发展

- - 8.35 0.25 0.43 0.48 33.00 19.39 17.31 中信海直

- - 8.89 0.22 0.29 0.33 40.84 30.23 26.71

白云机场

推荐 推荐 10.3 0.47 0.54 0.55 21.91 19.07 18.73 上海机场

推荐 推荐 13.42 0.37 0.50 0.56 36.27 26.84 23.96 厦门空港

谨慎推荐 谨慎推荐 17.37 0.91 0.95 1.02 19.15 18.28 17.03 深圳机场 谨慎推荐 谨慎推荐

6.1 0.34 0.38 0.41 1

7.93 16.05 14.88 资料来源：Wind ，长江证券研究部

11 行业研究

请阅读最后一页评级说明和重要声明 附录：李家祥局长答记者问

记者：在今年的全国民航工作会议上，民航局党组提出了全面推进建设民航强国的战略构想，请您概要介绍提出这一战略的大致背景。

李家祥：大家知道，中央始终高度重视加强基础产业建设，加快发展综合运输体系。民航业是国民经济的重要基础产业，是综合交通运输体系的有机组成部分，其发达程度体现了国家的综合实力和现代化水平。现在，我国已成为名副其实的民航大国，具备了实现由“大”向“强”跨越的内在条件。站在新的历史起点上，我们应该从关系我国经济社会发展全局的高度，充分认识民航业的战略地位和作用，统筹规划、全面推进建设民航强国战略。

记者：在国家发展战略中，您如何看待民航的地位和作用？

李家祥：在现代综合交通运输体系中，航空运输以安全、快捷、通达、舒适的独特优势，不仅确立了独立的产业地位，而且成为国家战略性先导性产业。我把民航在国家发展中的战略地位和作用概括为五个方面。

其一，民航是经济全球化的主流形态和主导模式，是区域经济发展和产业升级的驱动力。在经济全球化背景下，航空运输不再仅仅是一种交通运输方式，而且成为区域经济融入全球经济的最佳通道。航空运输还改善了投资环境，优化了地区经济结构，带动了产业升级和服务业发展，营造了区域经济与国际市场的无障碍运输环境，增加了地区就业机会，因而是区域经济和城市竞争力的重要组成部分。统计表明，民航投入与国民经济回报大约是 1∶8的关系。尤其是大型国际枢纽机场已突破了单一运输功能，通过与多种产业有机结合，形成带动力和辐射力极强的“临空经济区”，成为区域经济发展的“发动机”。

其二，民航是促进老少边穷地区发展的重要力量，是维护国家统一和民族团结的粘合剂。我国地域辽阔，发展很不平衡，特别是老少边穷地区，交通不便往往是制约其发展的瓶颈，因而发展民航便成为更好的选择。尤其是发展西部民航事业，不仅对提升人民生活质量、缩小我国地区差别有着极为重要作用，而且对维护社会稳定、促进民族团结具有重要的战略意义。与此同时，在缓和两岸关系、促进祖国和平统一的进程中，民航作为重要桥梁和渠道，也发挥着独特作用。

其三，民航是国家国防和经济等安全的可靠保障，是抢险救灾和应对突发事件的生力军。民航业具有准军事性质，是国家空中力量的重要组成部分。一旦发生紧急事件或战争，航空运输是军事后勤的重要支撑。与此同时，航空运输具有快速机动的特点，是抢险救灾、应对突发事件的空中桥梁。例如民航在抵御2008年年初南方冰冻灾害、汶川地震和玉树地震的抗震救灾工作中，都发挥过十分重要的作用。

其四，民航是世界不同文明沟通交流的重要桥梁，是实施全球政治外交战略的宝贵资源。在实施全球政治外交战略过程中，民航不仅仅是一种产业，已成为外交谈判的筹码、发展双边或多边关系的纽带。各国政府有时利用采购飞机、开辟航线、开放机场等，加强彼此间的政治互信和经贸联系。各主要国家与我国发展双边关系过程中，民航事务始终是一些国家非常关注并不断提及的议题。在推进区域合作方面，航空运输也是其中重要的合作内容。

其五，民航是催生相关领域科技创新的需求导向，是国家航空产业化战略的积极参与者。民航业科技含量高、产业链条长，民航业的进一步发展，将为相关领域的科技创新提供广阔空间。特别是上游的航空制造业，因其产业链长，技术、资金、知识密集，可拉动材料、冶金、化工、机械制造、特种加工、电子、信息等产业的发展和创新，是一国经济发展的战略性行业以及先导性高技术产业，也是一国现代化、工业化、科学技术和综合国力的重要标志。 记者：您能否为我们描绘一下什么是民航强国？

李家祥：民航强国的内涵很丰富，概括地讲，是指民航业综合实力位居世界前列的国家，表现为民航业在国家经济社会发展中发挥战略作用，安全好，贡献大，运行品质高，具有很强的国际竞争力、影响力和创新能力。具体而言，包括要有国际竞争力的大型网络型航空公司，布局合理的机场网络体系，安全高效的空中交通管理体系，安全、高效、经济的技术服务保障体系，功能完善的通用航空体系。

我们确立了这样的工作目标：到2030年，要拥有一个以上全球知名品牌的航空公司，综合实力进入世界前5名；形成一家有国际竞争力的航空货运公司，综合实力进入世界前5名。建成3个以上国际枢纽机场，10个以上全国性和区域性航空枢纽机场；机场数量及布局将满足全国95%以上的县级行政区、95%以上人口能得到航空运输需求，所服务区域内的国内生产总值达到全国总量的98%以上；要建成安全可靠、运行高效、技术先进、适应发展、服务成本低和创新能力强的技术支撑保障体系；形成布局合理、规模适宜的通用机场和通勤机场结构，建立功能齐全、服务规范的通用航空服务体系，作业范围基本覆盖所有县级行政单元。

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