香港证券市场投资主体构成及投资机会分析 (5)

博士后工作站专题报告

创业板平均市盈率。

表9 沪深现货市场概况

上市 公司 家数 上市公司市值（百万元） 平均 市盈 率

年 主板 中小板 创业板 合计 主板 中小板 创业板 合计 主板 中小板 创业板 合计

2010 1357 531 153 2041

2009 1333 327 36 1696

2008 1329 273

1602

2007 1325 202

1527

2006 1309 102

1411

2005 1308 50

1358

26113993 27106213 14141116 38777633 10022883 3267660 3543200 1687329 626968.8 1066497 201529.6 48155.15 736521.9 23.48 60.93 85.24 25.78

30393715 28979812 14804781 40006760 10313316 3472416

33.76 57.07 105.91 34.79

15.21 26.98

15.51

65.99 86.66

66.42

44.28 41.82

44.34

20.82 24.12

20.55

161008.4

数据来源：wind资讯

2、衍生产品市场的比较

香港衍生产品市场的产品主要有在期货交易所买卖的期货、期权产品，包括指数期货、股票期货、期权期货、利率期货和外汇基金债券期货，其中以恒生指数期货以及恒生H股指数期货最受欢迎。在大陆，衍生产品品种比较单一，直到2010年4月16日才推出股指期货。

从表6中可以看出，在香港衍生产品市场交易的期货产品共有11种，期权产品共有6种，期货平均每日交易量。2010年期货及期权平均每日成交量为467961张合约，较2009年的398134张上升18%。2010年的股市指数期权平均每日成交为48073张合约，较2009年的30768张上升56%。2010年12月28日，小型H股指数期货的未平仓合约创下2728张合约的历史新高。2010年12月29日，恒生指数期权的未平仓合约创下477129张合约的历史新高。2010年期权平均每日成交量为246474张合约，较2009年的191676张上升29%。

表10 香港衍生产品市场概要

平均每日

合约

成交量

期货总数 恒生指数期货 小型恒生指数期货

162,369 78,564 32,992

10年12月 3,409,748 1,649,854 692,840

10年11月 4,434,391 2,246,477 803,636

12月/11月 1～12月 -23.10% -26.60% -13.80%

43,006,523 21,031,085 8,300,654

10年/09年 -1.10% 1.50% -10.60%

仓合约 207,050 88,816 7,359

每月成交量

增减%

2010年

增减%

月底未平

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H股指数期货 小型H股指数期货 恒指股息点指数期货1 恒生国企股息点指数期货2 股票期货

三个月港元利率期货 一个月港元利率期货 三年期外汇基金债券期货 黄金期货 期权总数 恒生指数期权 小型恒生指数期权 自订条款恒生指数期权3 H股指数期权

自订条款H股指数期权4 股票期权 期货及期权总数

44,811 4,488 31 26 1,426 8 0 0 21 317,738 36,691 2,265 153 14,243 0 264,386 480,107

941,039 94,250 650 552 29,948 167 0 0 448 6,672,500 770,510 47,558 3,210 299,107 0 5,552,115 10,082,248

1,201,836 131,131 1,473 4,115 44,709 183 0 0 831 9,157,219 1,077,721 64,338 0 346,060 0 7,669,100 13,591,610

-21.70% -28.10% -55.90% -86.60% -33.00% -8.70% - - -46.10% -27.10% -28.50% -26.10% - -13.60% - -27.60% -25.80%

12,429,800 992,224 2,123 4,667 239,259 1,055 14 0 5,642 73,047,854 8,515,049 482,691 11,222 2,910,713 2,532 61,125,647 116,054,377

0.30% 24.00% - - -12.00% -59.00% -93.10% - -16.70% 32.70% 58.60% 68.40% - 48.40% - 28.80% 17.80%

94,734 1,867 1,270 1,138 11,514 267 0 0 85 5,679,352 187,784 4,859 500 104,994 0 5,381,215 5,886,402

注：1，恒指股息点指数期货由2010年11月01日开始买卖；2，恒生国企股息点指数期货由2010年11月01日开始买卖；3，自订条款恒生指数期权由2010年2月08日开始买卖；4，自订条款H股指数期权由2010年2月08日开始买卖。 数据来源：香港联交所

内地自2010年4月16日推出股指期货以来，截止到2010年10月底，股指期货累计成交7127.49万手，成交金额达到61.99万亿元，在成交额方面占到了我国期货市场所有品种中的32.74%，同时，股指期货业务的迅速发展使得股指期货的交易总量金额超过了与其相对应的沪深300指数成分股成交金额。从整个市场来看，股指期货开户数超过了5万户，期货保证金金额已经超过了250亿元，原先由商品期货独立构建的国内期货市场的格局转变成由金融期货与商品期货共同组成，股指期货的发展速度对市场结构的转变速度起到了关键作用。

表11全国期货市场业务数据统计（成交量单位：万手；金额单位：亿元）

类别 项目 2010年 4月 成 交 量 成交 股指期货 期货市场合计 占比% 股指期货 286 21664 1.32% 27460 2010年 5月 1097 27261 4.02% 94201 2010年 6月 1089 23431 4.62% 89725 2010年 7月 1507 26916 5.60% 121090 2010年 8月 1393 31414 4.43% 121046 2010年 9月 860 25692 3.35% 75596 2010年 10月 895 28592 3.13% 90805 4—10月 合计 7127 184970 3.85% 619923 19

博士后工作站专题报告 金额 期货市场 占比% 180813 15.19 274639 34.30 255298 35.15 301674 40.14 330304 36.65 252221 29.97 298497 30.42% 1893446 32.74% 数据来源：中国金融期货交易所

5. 结论与建议

香港作为国际成熟资本市场，与沪深市场相比，无论从证券交易品种还是从投资者构成方面，都存在着多样化和多元化；无论海外个人投资者还是海外机构投资者，进入香港证券市场的门槛都较低；无论是现货市场还是衍生产品市场，其交易都比较活跃，投资品种较多。因此，内地投资者可以更多的参与到香港证券市场中，但是，由于我国内地投资者群体更多的存在着投资理念不成熟及投机心理严重等特点，在投资香港成熟市场时，内地投资者面临机会的同时也面临着挑战。

另外，内地现货市场与香港相比，无论在上市公司数目方面还是在上市公司市值方面，都已经超过香港现货市场水平；虽然股指期货业务在内地推动还不到一年，处于起步阶段，但是与其他地区成熟的发展模式相比不止股指期货还有很大的发展空间，而且未来内地衍生产品市场发展空间非常大。目前，海外个人投资者投资内地市场还受到诸多限制，但随着内地资本市场的逐步开放以及国际板的推出，将会有更多的海外个人投资者、QFII以及海外上市公司登陆内地市场。

参考文献

[1]郭莉主编。香港证券市场全透视。中信出版社，2009。 [2]（香港）蔡国强。香港证券投资。中国宇航出版社，2008。 [3]贾新宏。港股操盘指南。东方出版中心，2008。

[4]周开国。香港股票市场的微观结构研究。北京大学出版社，2009。 [5] 周天芸。香港国际金融中心研究。北京大学出版社，2010。 [6]红霞。港股投资全攻略。海天出版社，2008。

[7] 何诚颖，卢宗辉。流动性过剩对证券市场的冲击效应分析——基于海外经验与中国实践的实证研究。数量经济技术经济研究，2009年第7期。

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[8] 何诚颖，卢宗辉，何兴强，柴俊。中国股票市场逆向选择成本研究。经济研究，2009年第2期。

[9] 杨炘，王小征，滕召学。中国股市个人与机构投资者的羊群效应。清华大学学报（自然科学版），2004年12期。

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