A
一判断（10*2）
1金融市场按成交与定价的方式可分为公开市场和议价市场
2直接金融市场与间接金融市场的差别在于是否有金融中介机构介入。 3回购协议市场没有集中的有形场所，交易以电讯方式进行。 4期货合约只能在场内交易。
5其他因素不变，政府活动增加将导致债券供给曲线向右移动。 6预期假说的假定前提之一是期限不同的债券不能完全替代 7严格意义上单因素模型包括证券市场线。
8市价委托是指委托人委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券。 9标的资产价格越低、协议价格越高，看跌期权价格就越高。 10无差异曲线越平缓说明投资者越厌恶风险 三简答（4*5）
1试述货币市场共同基金的特征 2试述金融期货合约的特征
（1） 均在交易所进行，双方不直接接触由专设的清算公司结算.
（2） 期货合约的买者与卖者可在交割日前对冲，无须进行实物交割。
（3） 期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的无须双方商定 （4） 期货交易每天结算，双方需在交易前开立保证金帐户 3述预期假说的理论前提
（1） 投资者对债券期限没有偏好 （2） 所有市场参与者有相同预期 （3） 期限不同的债券完全替代 （4） 金融市场完全竞争
（5） 完全替代的债券有相等的预期收益率 4简述效率市场的特征
1能快速准确对新信息作出反应
2证券价格任何系统性范式只能与随时间改变的利率和风险溢价有关 3任何交易策略都无法取得超额利润
4专业投资者的投资业绩与个人投资者应该无差异 四计算（4*10）
1假设A公司股票目前市价10元，你在你的经纪人保证金帐户上存入5000元，并卖空1000股你的保证金帐户上的资金不生息则
（1） 如该股票无现金红利，则一年后股价变为8元时你的投资收益率是多少。若公司1年内每股支付1元红利，你
的投资收益率又是多少。
（2） 如维持保证金比率为30%，则股价升到多少时你会受到追缴保证金通知。
2某债券当前市场价格为950.25元,收益率为10%息票率为8%,面值1000元,三年后到期一次偿还本金(1)求该债券久期(2)若息票率为9%久期又是多少,并请解释久期变化的原因
3设某一无红利支付股票的现货价格为30元，连续复利无风险年利率为6%，求该股票协议价格为27元，有效期3个月的看涨期权价格的下限。
4目前白银价格为每盎司80元，储存成本为每盎司2元，每3个月初预付一次，所有期限的无风险连续复利率为5%，求9个月后交割的白银期货价格。 参考答案
一 TFTTT FTTFF
三1（1）货币市场共同基金具有一般基金的专家理财、分散投资等特征（2）货币市场共同基金投资于货币市场中高质量的证券组合（3）货币市场共同基金提供一种有限制的存款帐户（4） 货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少 2（1）所进行，双方不直接接触由专设的清算公司结算.（2）的买者与卖者可在交割日前对冲，无须进行实物交割。（3）期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的无须双方商定（4）期货交易每天结算，双方需在交易前开立保证金帐户
3（1）债券期限没有偏好（2）参与者有相同预期（3）期限不同的债券完全替代（4）金融市场完全竞争（5）完全替代的债券有相等的预期收益率 4
1能快速准确对新信息作出反应
2证券价格任何系统性范式只能与随时间改变的利率和风险溢价有关 3任何交易策略都无法取得超额利润
4专业投资者的投资业绩与个人投资者应该无差异 四1（1）（10－8）×1000÷5000=40% （10－8－1）×1000÷5000=20% （2）设价位为X
有[（10－X）×1000+5000]÷1000X=30% 得X=11.3元
2 D=[80÷(1+10%)×1+80÷(1+10%)÷(1+10%)×2+1080÷(1+10%)÷(1+10%)÷(1+10%)×3] ÷950.25=2.78年
a) D=[90÷(1+10%)×1+90÷(1+10%)÷(1+10%)×2+1090÷(1+10%)÷(1+10%)÷(1+10%)×3]
÷[90÷(1+10%)+90÷(1+10%)÷(1+10%)+1090÷(1+10%)÷(1+10%)÷(1+10%)]=2.76年 这是因为早期支付的现金流权重越大加权平均的到期时间也越短. 3下限为：
-0.06×0.25
30－27e=3.40元。
4、9个月储藏成本的现值=0.5+0.5e?+0.5e?=1.48元。
0.059/12
白银远期价格=(80+1.48)e?=84.59元。
一判断（10*2）
1直接金融市场是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场
2直接金融市场与间接金融市场的差别不在于是否有金融中介机构介入，而主要在于中介机构的特征差异。 3期货合约既可以在场内交易也可以在场外交易
4市场分离假说认为理性投资者对投资组合的调整有一定的局限性 5其他因素不变，政府活动增加将导致债券供给曲线向左移动。 6预期假说的假定前提之一是期限不同的债券不能完全替代 7分散投资能消除掉经济周期的风险。 8严格意义上单因素模型包括证券市场线。 9无差异曲线越陡峭说明投资者越厌恶风险 10统一公债是没有到期日的特殊定息债券。 三简答（4*5）
1试述共同基金的特征 2简述预期假说的理论前提 3简述无差异曲线的特征
4效率市场需要的必须条件有哪些 （1） 存在大量同质债券 （2） 允许卖空
（3） 存在理性套利者
（4） 不存在交易成本和税收 四计算（4*10）
1假设某股票市场价格为30元，初期股息为1元/股，贴现率为10%，设以后股息将每年保持5%固定增长率派息比率恒为33.33%，求股票正常市盈率和实际市盈率并判断股价是否正常。
2一个存款帐户按连续复利年利率为12%，但实际上每个季度支付信息的，求10万元存款每个季度能得到多少利息。 3已知无风险收益率为8%，市场组合收益率为15%，某股票贝塔系数为1.2，派息比率为40%，每股盈利10美元。每年付一次股息刚支付。预计股票的股东权益收益率为20%，求该股票内在价值。 4已知股票A期望收益率13%标准差10%，股票B期望收益率5%标准差18%，，你购买20000美元A，并卖空10000美元B，使这些资金购买更多的A。两证券相关系数为0.25.求：（1）你投资组合的期望收益率（2）你投资组合的方差。 参考答案
一TTFTF FTTTT 三1
1规模经营、低成本 2分散投资、低风险
3专家管理、更多的投资机会 4服务专业化方便 2
1投资者对债券期限没有偏好 2所有市场参与者有相同预期 3期限不同的债券完全替代 4金融市场完全竞争
5完全替代的债券有相等的预期收益率
3（1）无差异曲线斜率是正的（2）无差异曲线是下凸的（3）同一投资者有无限多的无差异曲线（4）同一投资者在同一时间、同一地点的任何两条无差异曲线不相交 4
1存在大量同质债券 2允许卖空
3存在理性套利者
4不存在交易成本和税收
四、1正常市盈率P/E=33.33%÷(10%－5%)=6.67
实际市盈率=30÷(1÷33.33%)=10 所以股价被高估了.
2与12％连续复利年利率等价的3个月计一次复利的年利率为：
0.03
4×（e-1）=12.18% 因此，每个月应得的利息为： 10万×0.1218/4＝3045.5元。 3 y =rf +( rm－rf)β =8%+(15%－8%)1.2 =16.4% g=(1－b)ROE =(1－40%)20% =12%
V= D1／(y－ｇ) =1040%(1+12%)/（16.4%－12%）=101.82美元 4期望收益率E=150%×13%+（-50%）×5%=17%
方差=150%×150%×10%×10%+（-50%）×（-50%）×18%×18%+2×150%×（-50%）×0.25×0.1×0.18=0.02385 一判断（10*2）
1金融市场按成交与定价的方式可分为公开市场和议价市场
2直接金融市场与间接金融市场的差别在于是否有金融中介机构介入。 3回购协议市场没有集中的有形场所，交易以电讯方式进行。
-0.053/12
-0.056/12
B
4期货合约只能在场内交易。
5其他因素不变，政府活动增加将导致债券供给曲线向右移动。 6预期假说的假定前提之一是期限不同的债券不能完全替代 7严格意义上单因素模型包括证券市场线。
8市价委托是指委托人委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券。 9标的资产价格越低、协议价格越高，看跌期权价格就越高。 10无差异曲线越平缓说明投资者越厌恶风险 三简答（4*5）
1试述货币市场共同基金的特征 2试述金融期货合约的特征
（1）均在交易所进行，双方不直接接触由专设的清算公司结算.（2）期货合约的买者与卖者可在交割日前对冲，无须进行实物交割。（3）期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的无须双方商定（4）期货交易每天结算，双方需在交易前开立保证金帐户
3述预期假说的理论前提（1）投资者对债券期限没有偏好（2）所有市场参与者有相同预期（3）期限不同的债券完全替代（4）金融市场完全竞争（5）完全替代的债券有相等的预期收益率 4简述效率市场的特征
1能快速准确对新信息作出反应
2证券价格任何系统性范式只能与随时间改变的利率和风险溢价有关 3任何交易策略都无法取得超额利润
4专业投资者的投资业绩与个人投资者应该无差异 四计算（4*10）
1假设A公司股票目前市价10元，你在你的经纪人保证金帐户上存入5000元，并卖空1000股你的保证金帐户上的资金不生息则
（1）如该股票无现金红利，则一年后股价变为8元时你的投资收益率是多少。若公司1年内每股支付1元红利，你的投
资收益率又是多少。
（2） 如维持保证金比率为30%，则股价升到多少时你会受到追缴保证金通知。
2某债券当前市场价格为950.25元,收益率为10%息票率为8%,面值1000元,三年后到期一次偿还本金(1)求该债券久期(2)若息票率为9%久期又是多少,并请解释久期变化的原因
3设某一无红利支付股票的现货价格为30元，连续复利无风险年利率为6%，求该股票协议价格为27元，有效期3个月的看涨期权价格的下限。
4目前白银价格为每盎司80元，储存成本为每盎司2元，每3个月初预付一次，所有期限的无风险连续复利率为5%，求9个月后交割的白银期货价格。 参考答案
一 TFTTT FTTFF
三1（1）货币市场共同基金具有一般基金的专家理财、分散投资等特征（2）货币市场共同基金投资于货币市场中高质量的证券组合（3）货币市场共同基金提供一种有限制的存款帐户（4）货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少 2（1）所进行，双方不直接接触由专设的清算公司结算.（2）的买者与卖者可在交割日前对冲，无须进行实物交割。 （3）期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的无须双方商定（4）期货交易每天结算，双方需在交易前开立保证金帐户
3（1）债券期限没有偏好（2） 参与者有相同预期（3）期限不同的债券完全替代（4）金融市场完全竞争（5）完全替代的债券有相等的预期收益率
4（1能快速准确对新信息作出反应2证券价格任何系统性范式只能与随时间改变的利率和风险溢价有关3任何交易策略都无法取得超额利润4专业投资者的投资业绩与个人投资者应该无差异 四1（1）（10－8）×1000÷5000=40% （10－8－1）×1000÷5000=20% （2）设价位为X
有[（10－X）×1000+5000]÷1000X=30% 得X=11.3元
2 D=[80÷(1+10%)×1+80÷(1+10%)÷(1+10%)×2+1080÷(1+10%)÷(1+10%)÷(1+10%)×3] ÷950.25=2.78年
a) D=[90÷(1+10%)×1+90÷(1+10%)÷(1+10%)×2+1090÷(1+10%)÷(1+10%)÷(1+10%)×3]
÷[90÷(1+10%)+90÷(1+10%)÷(1+10%)+1090÷(1+10%)÷(1+10%)÷(1+10%)]=2.76年 这是因为早期支付的现金流权重越大加权平均的到期时间也越短. 3下限为：
-0.06×0.25
30－27e=3.40元。
-0.053/12-0.056/12
4、9个月储藏成本的现值=0.5+0.5e?+0.5e?=1.48元。
0.059/12
白银远期价格=(80+1.48)e?=84.59元。
C
一判断（10*2）
1直接金融市场与间接金融市场的差别在于是否有金融中介机构介入。 2预期假说的假定前提之一是期限不同的债券可以完全替代 3资本市场线是证券市场线的一种特殊形式。
4严格意义上，分析会计信息有可能获得额外收益的证券市场不会是弱式效率市场 5无差异曲线越平缓说明投资者越偏好风险 6贴现债券的久期一般应小于其到期时间。
7标的资产价格越低、协议价格越高，看跌期权价格就越高。 8无收益资产的美式期权一定不会被提前执行
9市价委托是指委托人委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券。
10有效集曲线是一条向又上方倾斜的曲线。 二名词解释（4*5） 货币市场 金融工程 金融期货合约 利率互换
三简答（4*5）
1简述回购市场利率的决定因素及其对回购利率的影响
2当标的资产与利率正相关时，相同条件下的期货价格与远期合约价格谁更高，试解释其原因。 3简述市场分割假说的前提假定 4影响期权权价格的因素有哪些 四计算（4*10）
1A、B两公司都欲借款100万元期限为6个月， 固定利率 浮动利率 A公司 10% LIBOR+0.1% B公司 12% LIBOR+1.1% A公司希望借入浮动利率借款,B公司希望借入固定利率借款，（1）请为银行设计一个互换协议,使银行每年可赚0.2%,同时对A、B都有利，（2）假设最后LIBOR利率为10%，请给出最后实际支付的现金流。
2一种9年债券的到期收益率为10%，久期为7.194，如果市场到期收益率变动了50个基点，其价格会变动多大比例 3一种3年期债券的息票率为6%，每年支付一次利息，到期收益率为6%，求债券久期。 4已知股票A期望收益率13%标准差10%，股票B期望收益率5%标准差18%，，你购买20000美元A，并卖空10000美元B，使这些资金购买更多的A。两证券相关系数为0.25.求：（1）你投资组合的期望收益率（2）你投资组合的方差。 参考答案
一FTTFF TFTTT 三1
（1）用于回购证券的质地。证券信用度越高回购利率就越低 （2）回购期限的长短。期限越长利率越高
（3）交割条件。采用实物交割利率较低，其它方式利率较高 （4）货币市场其他子市场的利率水平。
2期货价格更高，因当标的资产价格上升时，期货价格也会上升，期货合约多头可将获利以更高利率投资，反之当标的资产价格下降时，期货价格也会下降，期货合约多头可以更低的利率从市场融资弥补亏损。而远期合约不具备每日结算功能，不会受此影响，因此，期货合约更具有吸引力，价格也会高于远期合约。
3（1）投资者对不同期限的债券有不同偏好（2）投资者是理性的（3）投资者对投资组合的调整有一定局限性（4）期限相同的债券不能完全替代
4（1）标的资产的市场价格与期权的协议价格（2） 期权的有效期（3） 标的资产价格的波动率（4） 无风险利率（5） 标的资产的收益
四1两者互换后各自节省利率为[12%+L+0.1%－(10%+L+1.1%)]÷2=0.5% 设A向B支付LIBOR利率则B向A支付L+10%－(L+0.1%－0.5%)=10.4% 此外A、B各自向银行支付0.1%利率
(2)应B向A支付(10.4%－10%)×0.5×1000000=2000元 此外各自向银行支付1000000×0.1%=1000元 2?P=-D??y/(1+y)=-7.194?0.005/1.10=3.27%。 3当到期收益率=6%时，
计算过程
现金流 现金流的现值 现值乘时间 时间
60 56.603774 56.603774 1
60 53.399786 106.79957 2
1060 889.99644 2669.9893 3
1000 2833.3927 小计
久期=2833.39/1000=2.833年
4期望收益率E=150%×13%+（-50%）×5%=17%
方差=150%×150%×10%×10%+（-50%）×（-50%）×18%×18%+2×150%×（-50%）×0.25×0.1×0.18=0.02385
一判断（10*2）
1回购协议市场没有集中的有形场所，交易以电讯方式进行。 2期货合约既可以在场内交易也可以在场外交易。
3其他因素不变，政府活动增加将导致债券供给曲线向左移动。 4预期假说的假定前提之一是期限不同的债券不能完全替代 5资本市场线是证券市场线的一种特殊形式。
6分析会计信息有可能获得额外收益的证券市场不会是强式效率市场 7有收益资产的美式期权一定不会被提前执行 8我国目前证券市场已开始进行信用交易。 9无差异曲线越陡峭说明投资者越偏好风险 10期货合约的履行完全不取决于对方。
D
三简答（4*5）
1试述共同基金的特征
2简述回购市场利率的决定因素及其对回购利率的影响 3简述效率市场假说的内容及其类型划分 4影响债券价格的因素有哪些 四计算（4*10）
1、某风险组合到年末时或有50000元或有150000元，概率均为50%，无风险利率为5%。如获得7%的风险溢价，你愿意付多少来买这个组合
2某风险组合的预期收益率为20%，标准差为25%，无风险利率为7%，求其单位报酬？
3某债券当前市场价格为950.25元,收益率为10%息票率为8%,面值1000元,三年后到期一次偿还本金(1)求该债券久期(2)若息票率为9%久期又是多少,并请解释久期变化的原因
4假设A公司股票目前市价10元，你在你的经纪人保证金帐户上存入5000元，并卖空1000股你的保证金帐户上的资金不生息则
（1）如该股票无现金红利，则一年后股价变为8元时你的投资收益率是多少。若公司1年内每股支付1元红利，你的投
资收益率又是多少。
（2）如维持保证金比率为30%，则股价升到多少时你会受到追缴保证金通知。
参考答案
一TFFFT TFFFT 三1
（1） 规模经营、低成本 （2） 分散投资、低风险
（3） 专家管理、更多的投资机会 （4） 服务专业化方便
2
1用于回购证券的质地。证券信用度越高回购利率就越低 2回购期限的长短。期限越长利率越高
3交割条件。采用实物交割利率较低，其它方式利率较高 4货币市场其他子市场的利率水平。
3
效率市场假说认为：证券价格已充分反映了所有相关的信息，资本市场相对于这个信息集是有效的，任何人根据这个信息集进行交易都无法获得额外利润
效率市场假说进一步将效率市场分为三类：
（1） 弱式效率市场假说，指当前证券价格已经充分反映了全部能从市场交易数据中获得的信息。 （2） 半强式效率市场假说指所有的公开信息都已经反映在证券价格中。 （3） 强式效率市场假说指所有的信息都反映在股票价格中。
4
（1） 到期时间 （2） 息票率 （3） 可赎回条款 （4） 税收待遇 （5） 市场的流通性 （6） 违约风险 （7） 可转换性 （8） 可延期性
四
1． 风险组合年末预期价值为：0.5?50 000+0.5?150 000=100 000元。当风险溢价为7% 时，要求的投资收益率就
等于12%（=5%+7%）。因此风险组合的现值为： 100 000/1.12=89 285.71元。 2． 该风险组合的单位风险报酬等于： （20%-7%）/25%=0.52。
3D=[80÷(1+10%)×1+80÷(1+10%)÷(1+10%)×2+1080÷(1+10%)÷(1+10%)÷(1+10%)×3] ÷950.25=2.78年
a) D=[90÷(1+10%)×1+90÷(1+10%)÷(1+10%)×2+1090÷(1+10%)÷(1+10%)÷(1+10%)×3]
÷[90÷(1+10%)+90÷(1+10%)÷(1+10%)+1090÷(1+10%)÷(1+10%)÷(1+10%)]=2.76年 这是因为早期支付的现金流权重越大加权平均的到期时间也越短. 4（1）（10－8）×1000÷5000=40% （10－8－1）×1000÷5000=20% （2）设价位为X
有[（10－X）×1000+5000]÷1000X=30% 得X=11.3元 一、判断（10*2）
1、 金融市场按成交与定价的方式可分为公开市场和议价市场。
2、 直接金融市场是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场。 3、 直接金融市场与间接金融市场的差别在于是否有金融中介机构介入。 4、回购协议市场没有集中的有形场所，交易以电讯方式进行。 5、期货合约既可以在场内交易也可以在场外交易。
6、其他因素不变，政府活动增加将导致债券供给曲线向左移动。 7、预期假说的假定前提之一是期限不同的债券不能完全替代。
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