情境二 项目前期论证(5)

项目管理

内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院Tp

∑t =0

(CI CO) t =0

式中：Tp——投资回收期；

CI——现金流入量； (CI-CO)t——第 t 年的净现金流量。

CO——现金流出量；

静态投资回收期公式更为实用的表达式为： Tp=T-1+

第(T 1)年的累计净现金流量的绝对值 第T年的净现金流量

式中的 T 为项目累计净现金流量首次为非负值的年数。 投资回收期 时间性指标 借款偿还期 净现值 价值性指标 净年值 费用现值 经济评价指标 费用年值 投资收益率 资产负债率 内部收益率 比率性指标 外部收益率 费用效益率 净现值率 投资净收益率 图 2-1 经济评价指标体系

如果投资总额 K 在

期初一次投入完毕，且每年的净收益 N 固定不变，则静态投资回收期公式可简化 为： Tp=

K N

判别的标准是，设该项目的基准投资回收期为 Ts,其具体数值一般由项目所在部门、行业制定，也 可由企业自定。再将 Tp 与 Ts 进行比较： 若 Tp≤Ts,则项目可以接受； 若 Tp>Ts,则项目应被拒绝。 【例 2-10】 某项目的投资及收支情况如表 2-8 所示，求该项目的静态投资回收期。且基准投资回 收期为 10 年，问该项目能否通过？ 【解】 从表 2-8 可知，该项目累计净现金流量首次出现非负值发生在第 8 年，则根据公式 Tp=8-1+

15 55 =7.3(年)

即该项目的静态投资回收期为 7.3 年；又由于 Ts 为 10 年，而 Tp<Ts,故该项目可以通过。

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院表 2-3 固定资产投 年份 资 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 (2)投资收益率 150 100 50 115 120 125 125 125 125 125 125 150 160 180 180 180 180 180 180 金 本 入 量 -150 -150 35 40 55 55 55 55 55 55 流量 -150 -300 -265 -225 -170 -115 -60 -15 40 95 某项目投资及收支情况 经营成 经营收单位：百万元

流动资

净现金流

累计净现金

是在项目建成后，正常生产年份的净收益与投资总额的比值。其表达式为： R=

N K

式中：R——投资收益率；

K——投资总额；

N——正常年份固定不变的净收益。 判别的标准是，设该项目的基准投资收益率为 Rs,其具体数值亦由项目所在部门、行业制定，或由 企业自定。再将 R 与 Rs 进行比较： 若 R≥Rs,则项目可以接受； 若 R<Rs,则项目应被拒绝。 动态评价是指考虑资金时间价值的评价方法，主要用于项目决策前的可行性研究阶段，或对寿命期 比较长的项目以及逐年受益不相等的项目进行评价。它是比静态评价更全面、更科学的评价方法，因而 在技术经济分析中得到了普遍承认和应用。 (1)动态投资回收期 是在考虑资金的时间价值的条件下，从项目的建设之日起，用项目各年的净

收益将全部投资抵偿回收所需的时间。其表达式为：

∑ (CI CO) (1 + i) t =0t t =0

T ′p

式中： T′p ——动态投资回收期； i——贴现率； CI——现金流入额； CO——现金流出额。

动态投资回收期公式更为实用的表达式为

T′p =T-1+ 第(T 1)年的累计净现金流量折现值的绝对值第T年的净现金流量折现值式中的 T 为项目累计净现金流量折现值开始出现非负值的年份数。 判别的标准是，若项目的基准投资回收期为 T s,则：若 T′p ≤ T′s ,该项目可以接受。′

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院若 T′p > T′s ,该项目应被拒绝。 【例 2-11】 仍以例 2-10 中的项目为例，若贴现率为 8%,基准投资回收

期为 12 年，问该项目能否 通过？ 【解】 将该项目的净现金流量情况反映在表 2-9 中。从表 2-9 中可见，该项目累计净现金流量折 现值在第 10 年出现非负值，则根据公式有：

25.33 T′p =10-1+ 25.47 =10(年)即该项目动态投资回收期为 10 年，而基准投资回收期为 12 年， T′p < T′s ,故项目可获通过。 表 2-9 净现金流 年份 量 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 (2)净现值(NPV) 和。其表达式为： NPV= -150 -150 35 40 55 55 55 55 55 55 55 55 金流量 -150 -300 -265 -225 -170 -115 -60 -15 40 95 150 205 系数 1.000 0.926 0.857 0.794 0.735 0.681 0.630 0.583 0.540 0.500 0.463 0.429 折现值 -150 -138.90 30.00 31.76 40.43 37.46 34.65 32.07 29.70 27.50 25.47 23.58 量折现值 -150 -288.90 -258.90 -227.14 -186.71 -149.25 -114.60 -82.53 -52.83 -25.33 0.14 23.72 某项目净现金流量情况 8%贴现率 净现金流量单位：百万元

累计净现

累计净现金流

是指将项目各年的净现金流量按一定的贴现率折现到建设期初始点的现值之

∑ (CI CO) (1 + i ) tt c t =0

n

式中：NPV——净现值； ic——基准贴现率； n——项目寿命期。

CI——现金流入额； CO——现金流出额；

判别的标准是，对于单一项目而言： 若 NPV≥0,则项目可以接受； 若 NPV<0,则项目应被拒绝。 而对于多方案比选时，则净现值越大者相对越优。 净现值是动态评价方法中最重要的指标之一，广泛应用于项目的可行性研究之中。

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院(3)净年值(NAV) 是通过资金等值换算将项目的净现值分摊到寿命期内各年的等额年值。净年值 与净现值是等效的指标，只不过净现值是项目在寿命期内获得的超出最低期望盈利的超额收益的现值， 而净年值是项目在寿命期内每年获得的等额的超额收益。在某种情况下，采用净年值指标比净现值更简 便易算，故在经济评价中占有相当重要的地位。 NAV=NPV(A∕P,i,n) =

∑ (CI CO) (1 + i ) t (A∕P,i,n)t c t =0

n

(4)内部收益率(IRR)

是当净现值为零时的折现率。

在净现值与折现率之间存在着一定的函数关系，可用图 2-10 表示。

NPV

NPV NPV1 IRR i (%) NPV2 i1 IRR i0 i2 i (%)

图 2-10

净现值与折现率的关系图

图 2-11

用内插法求 IRR

从上图可以发现在净现值与折现率之间存在如下关系： 首先，同一净现金流量的净现值随折现率的增大而减小，故基准折现率(ic)的取值越大，方案能 被接受的机会越小； 其次，在某一个 IRR 值上，曲线与横坐标相交，表示在该折现率下的净现值等于零，即：ic=IRR 时，NPV=0;当 ic<IRR 时，NPV>0;当 ic>IRR 时，NPV<0。 所以判别的标准是： 若 IRR≥ic,则 NPV≥0,

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