财务管理教程与案例习题答案（南师大）(2)

案例融资成功分析要点： 1、 阳光转债发行条件适当

江苏阳光2001年末公司的资产负债率为6.24%，公司本次发行8.3亿元可转债后，公司的负债率也不超过45%。一方面公司保持了足够的偿债能力，另一方面，公司的财务运用比较充分，每股收益和净资产收益率将有较大幅度的上升。

江苏阳光本次募集资金的投资项目平均内部收益率都在20%以上，新投资项目将会产生大量的营业现金流量，从而使得公司在资金运用上游刃有余。同时，阳光转债期限3年，投资者如果不选择转股，就可以较快地回收本金，避免因投资期长而承担较高的风险。

阳光转债利率为1%，利息每年一付，高于目前活期存款年利率0.72%的水平，尤其是投资者如果通过以及市场申购，其持有成本是每单位1000元，投资者的风险得到了很好的锁定，就算是投资者将来不转股，其投资风险也相当低，且投资者可以享受公司股价上涨带来的收益，考虑到银行3年期定期存款利率仅为2.52%，3年后才偿还本息，阳光转债1%的利率是充分和恰当的。

2、 转股期安排的时间恰当

阳光转债发行1年后即进入转股期，投资者可以自由选择将持有的阳光转债换为公司股票，此时公司本次募集资金已经基本开始产生效益，完全建成后，每年可为公司贡献1.3亿元净利润，保证公司每股收益稳定增长。 3、 没有本金损失的风险

阳光转债年利率1%，由中国银行无锡分行承担全额不可撤消担保，投资者每年都有固定的收益，对到期未转股的阳光转债，公司偿还本息，而且阳光转债由中国银行提供全额担保，确保投资者没有本金损失的风险，非常适合投资者保值增值的投资要求。 4、 有利于投资者的回售条款

如果在江苏阳光转债到期日1年内，公司股票收盘价持续20个交易日低于当期转股价格的70%时，转债持有人有权将持有的全部或部分转债以面值的102%的价格回售给江苏阳光。 5、 有效降低阳光转债的风险

阳光转债条款规定：阳光转债转股期第一年内，如公司A股股票连续20个交易日的收盘价高于当期转股价格的140%，公司有权赎回未转股的阳光转债。

该条款意味着，当公司的股价超过转股价时，并且在40%的涨幅之内，投资者可以通过阳光转债市场价格的上涨来享受这一增长，获得很高的投资收益。

条款还规定，当赎回条件首次满足时，若公司不实施赎回，当年不再行使赎回权。通过赎回条件的变化，在给予投资者充分的选择权和获利空间的情况下，可降低阳光转债被机构或庄家操纵的风险，保证阳光转债的顺利转股。

同步测试题答案

一、单项选择题

1C 2A 3A 4 C 5C 6B 7C 8A 9B 10B 二、多项选择题

1ABCD 2AD 3 ABCD 4ABC 5BCD 6ABCD 7ABCD 三、判断题

1、× 2、× 3、× 4、√ 5、√ 6、√ 7、× 8、× 9、√ 10、×

第四章 公司筹资决策

【问题与思考4-1】某公司由于业务发展需要，欲再筹资50万元，现有股票筹资（普通

股）和债券筹资两种方式可以选择，要求根据以下已知条件做出选择（所得税率30%） 表4-3 某公司资金结构情况表

新增筹资后的资金结构

原资金结构

发行股票 发行债券

公司债券（利率5%） 20 20 70 普通股票（面值1元） 40 60 40

资本公积 50 80 50 留存收益 40 40 40 资金总额 150 200 200

解：从上表的内容可以看出，为筹措50万元的资金，可以发行普通股20万股（60-40），溢价30万元作为资本公积（80-50）；如果不发行股票而采用债券融资，则新增债券50万元。

【问题与思考4-2】作为公司财务经理，你认为资金结构中的负债比例对企业有重要影

响？表现在什么方面？

解：企业负债比例越高，债务利息越多，财务杠杆作用也就越大。所以负债比例影响财务杠杆作用的大小；因负债筹资的利息在税前支付，可以抵税，所以适度负债可以降低企业资金成本，但负债比例过高会加大财务风险，因此负债不一定能提高企业净利润。财务风险是指由于负债筹资引起的风险，因此负债比例可以反映企业财务风险的大小。

案例分析讨论题

华能国际融资之路及资本结构分析

分析要点：

1、筹资方式分析：

华能国际作为央企，在资金筹集上，积极拓宽融资渠道，在筹资过程中早期发行股份在美国、香港、内地发行股份筹集资金，有效弥补了资金的不足，在当时具有创新意义。 但是在华能国际上市的几年，依靠持续收购不断扩大规模，虽然这种规模扩张带来了明显的短期业绩增长，但是这种扩张需要大量资金，这么大的资金支出必然需要通过融资来实现。 近年来华能的筹资力度加大，主要是用于开展一系列资产并购及基建建设开发所，而不断发行短期融资券也是为了满足公司营运资金需求。一旦华能国际在融资上遇到障碍影响到其规模扩张，无疑会对其业绩的增长产生重要影响。 观察近几年华能国际的债券发行数额较大，此举说明华能国际面临着资金紧缺的情况，反应出华能国际大规模扩容带来的资金压力（当然这也凸显了电力股普遍面临的成长性尴尬的困境）。

华能的债务资本筹集方式和其资金使用状况也反映出电力市场的普遍问题——短债长投。因为它成本低，而且可以逃避很多费用，资金来源快。但是短期债做长期项目投资增加了公司的财务风险，很容易导致资金断裂。在最近的市场情况下，这一问题更加突出，甚至传出国家注资的可能。

2、资本结构分析 纵向资本结构分析

年份 2005 2006 2007

08年第三季度

负债资本 50 931 737 516 62 753 134 446 71 373 606 719 119 034 395 910

权益资本 39 081 551 960 49 398 959 064 50 765 743 689 42 983 317 319

横向资本结构分析：资本来源与资产的对应关系。

流动资产

流动负债

70,010百 万60,010

50,010

40,010

30,010

20,010

10,010

10

06年07年08年三季度

非流动资产

非流动负债

160,010

百140,010

万120,010

100,010

80,010

60,010

40,010 20,010 10 06年07年08年三季度 公司的存在着电力市场的普遍问题——短债长投。短期债做长期项目投资增加了公司的财务风险，很容易导致资金断裂。在市场状况不佳的情况下，公司要注意控制这样的财务风险。

综上所述：

公司的营运成本在不断增加，而且如果四季度发电用煤价格仍在高位运行，成本将进一步飙升。但公司在经营现金流不断下降的同时，仍积极进行收购及扩建厂房。公司自去年起已大举增加长短期银行贷款，上半年华能来自融资活动的现金流入按年激增9.5倍，使其负债对股本比率急升逾2.54倍，远高于同业平均水平。所以，在经济形式不佳的环境下，公司应该放缓收购脚步，优化现有资产。

公司的负债比率远高于同行业水平，财务风险偏高，应适当控制负债规模，增强其权益资

本筹资能力。 3、建议

第一、 华能在经营现金流不断下降的同时，仍积极进行收购及扩建厂房，故公司自去年起已大举增加长短期银行贷款，致使公司短期偿债压力较大。建议公司适当减少短期借债，同时放慢并购进程，以优化整合现有资本为主，必要的时候出售部分非核心资产，以缓解借债压力。

第二、适当改变筹资模式，调整负债结构。公司负债结构不合理，流动负债水平偏高。假如现金流无法应对短期债务的还款压力，可能会导致公司举新债还旧债。公司可以考虑通过发行可转换公司债券并合理安排转股期限来逐步降低公司的负债比率和风险。

第三、公司发电资产以火电为主，对电煤依赖程度较高，煤价保持高位运行，公司成本压力较大。公司应提高应对成本上涨的能力，提升自己的议价能力，具体来讲:

1、公司可以提高重点大矿合同兑现率和重点合同煤采购比例，改善煤炭供应结构 。

2、理顺市场资源供应渠道，抓好煤炭供应商的审核和评价管理工作，坚持市场指导价发布和比价采购的原则，努力控制市场价格。

3、要加快煤炭资源的开发，积极介入煤炭的生产、存储和运输环节，有效提高对煤炭供应的保障能力和成本控制能力。

4、密切关注国际市场煤炭价格的变化，适时增加进口煤的供应。

第四、公司可以适当往水力发电、核能发电方面发展，这样也可以分散经营风险。另一方面还可以向国外发展，一个不容回避的现实是国内能源企业的生存将会越来越难，在成本大幅上涨，而价格又受到政府严格管制的夹逼下，能源企业生存堪优。但对于规模较大的能源公司来说，并购海外优质资产不失为一条突破僵局的捷径。

第五、虽然公司在业务管理方面，已按照电力行业的特点，建立起一套科学、规范的独立电力公司的业务管理模式。但是由于是国有控股，公司的灵活性有限，随着国家经济体制改革的不断深化，资本市场监管力度的不断加强以及电力工业体制改革的不断深化，公司应进一步健全、完善和调整管理模式及制度，并着重于加强内部控制。

同步测试题答案

一、单项选择题

1. C 2. B 3. C 4. A 5. B 6. B 7. A 8. C 9. A 10. C

二、多项选择题

1. ABCD 2. ABD 3. ABC 4. ABCD 5. ABD 三、判断题

1. 错 2. 错 3.错 4.错 5. 对 6. 错 7. 对 8.错 9. 错 10. 错

四、计算题 1.

（1）股利折现模型：普通股成本＝0.8/[8×（1－6％）]×100％＋2％＝12.64％ （2）资本资产定价模型：普通股成本＝Rf＋β(Rm－Rf)＝8％＋1.2×（12％－8％）＝12.8％（3）无风险利率加风险溢价法：普通股成本＝无风险利率＋风险溢价＝8％＋4％＝12％

2.

（1）实际利率＝名义利率＝4% （2）实际利率＝利息（贷款金额－利息）/×100％＝800×4％（/800－800×4％）×100％＝4.17％或：实际利率＝4％/（1－4％）×100％＝4.17％ （3）实际利率＝4％/（1－10％）×100％＝4.44％ （4）实际利率＝利息/实际可使用借款额×100％＝800×4％（/800－800×4％-800×10%）×100％＝4.65％

3. 债券发行价格＝100×10%×（P/A，12%，5）+100×（P/F，12%，5）＝92.79（元）债券筹资的成本＝100×10％×（1－30％）/[92.79×（1－2％）]＝7.70％

第五章 公司投资决策

【问题与思考5-1】实体投资与金融投资有何差异？实体投资的运作程序有何特点？ 实体投资是指企业投资于具有物质形态的实物资产的投资活动；而金融投资是指企业投资于不具有实物形态的金融资产或金融工具如公司股票、债券等的投资活动。一般说来，金融投资的收益相对来说比实体投资要大，风险也相对比较大。它们的区别主要表现在以下六个方面：

①两种投资的获利媒介和获利依据不同。实际产业投资以实际资产为媒介，以实际资产所有权和经营权的结合为依据在未来某时获取较高收益。而金融投资则是以金融资产为媒介，以产权、债权为依据在未来某时获取较高收益的。 ②两种投资与自然界的关系不同。实际产业投资与自然界紧密相关，主要受制于自然环境（包括资源）。而金融投资却与社会经济法律制度紧密相关，主要受制于社会经济法律制度。 ③两种投资所承担的风险程度不同。实际产业投资有较充足的时间进行方案论证、评价和选择，即便在投资过程中有失误，也还存在减少损失的余地，因而，所承担的风险较小。而金融投资一旦失误则无法减少其损失，所以，从事金融投资承担的风险较大。

④两种投资所投出的资金，其流动性不同，即兑现的难易程度和兑现中的损失程度有差异。实际产业投资中投出的资金主要以物质财富的形式存在，流动性较小。而金融投资投出的资金以金融资产形式存在着，其流动性较大。 ⑤两种投资在企业投资中的地位及选择

实际产业投资是整个社会财富的真正源泉，因而也是企业所选择的主要投资方式。如 果舍弃掉企业投资客体的一切中介，任何投资最后总归结到一定的固定资产、流动资产和无形资产上。所以说，固定资产、流动资产和无形资产是投资的最基本的终结形式。随着商品经济的深入发展、金融体制的深入改革和股份制的试行，企业将在更大程度上参与金融投资。制约企业投资选择的基本因素是：资金、成本、收益和风险。

企业的投资由于对当前以及未来的财务状况都会产生很大的影响，因此，投资必须按特定程序来进行。

搜索“diyifanwen.net”或“第一范文网”即可找到本站免费阅读全部范文。收藏本站方便下次阅读，第一范文网，提供最新综合文库财务管理教程与案例习题答案（南师大）(2)全文阅读和word下载服务。