财务管理教程与案例习题答案（南师大）(3)

(一)明确投资目标 (二)提出投资方案 (三)收集有关信息 (四)计算有关指标 (五)比较分析评【问题与思考5-2】折旧的抵税作用：

公司购买一项新资产花费了250000元，该项资产将在一个新项目中使用10年，该项目每年产生的税前现金流量为75000元，所得税率是40%，公司采用直线法计提折旧，无残值。解答：

税前现金流量 减：折旧 基于现金流量的计税额 所得税率（40%） 加：折旧 税后现金流量 75000 25000 50000 20000 25000 55000 在本例中，如果没有任何折旧，所得税就是30000元（75000×40%），税后现金流量就是45000元，额外10000元的税后现金流量是由于折旧的抵税作用产生的，等于25000元折旧乘以40%的税率。即抵减10000税额。

【问题与思考5-3】某公司打算购买一些设备，成本是250000元，以直线法计提折旧，折旧年限5年，每年现金流入300000元，预计新设备的年经营费用是220000元，所得税率40%，那么该项投资的回收期应该是多少？ 解，

每年现金流入 减：经常费用 折旧 营业利润 减所得税 净收入 加：折旧 税后现金流入 原始投资额/税后现金流=250000÷68000=3.68（年）

【问题与思考5-4】某股票3年的股息分别为：第一年年末1元，第二年年末1.5元，第三年年末2元，投资者要求的报酬率为19％，预期第三年年末的市场价格为20元。投资者是否愿意购买此股票的价格？ 答案：

解：这是一个股票价值分段计算的问题。股票价值是该股票未来能够带来的股利的现值，这里，三年后的股利虽然没有直接给出，但有第三年年末该股票的市场价格，该价格就是按未来股利折现得到的。 P＝1×（P，10％，1）＋1.5×（P，10％，2）＋2×（P，10％，3）＋20×（P，10％，3）＝18.68（元）

30000 220000 50000 30000 12000 18000 50000 68000 因此，只要股票目前市场价格低于18.68元，该股票就值得购买。

案例分析讨论题

东方稀铝项目的投资案例分析

分析提示：

1、项目投资活动总是着眼于未来的现实行为，是解决企业生存和发展的问题，项目投资决策反映了企业对于自己将来进入什么事业领域的选择，经常是与企业为获取竞争优势而提出的竞争战略相联系的，重大项目投资决定了企业未来的生存和发展，决定了企业战略的实现。

2、一个计划总投资150亿元的“巨无霸”工程碰到了障碍。主要原因是近年来国家对电解铝行业的宏观调控举措。企业项目投资一切重大问题——项目投资的必要性、项目投资目标、项目投资规模、项目投资方向、项目投资结构、筹资方式、项目投资成本与收益等的抉择均与项目投资决策有关。项目投资决策的主要环境因素包括：宏观调控、产业政策、金融政策、市场竞争和资源条件等。

3、东方稀铝项目在开始的时候急于上马，在审批和环保等环节都存在着问题。 4、对电解铝项目和氧化铝项目国家一直是严格控制的。2004年国家对原有的投资体制进行了进一步的改革，发布了《国务院关于投资体制改革的决定》，并确定了《政府核准的投资项目目录。

同步自测题答案 一、单项选择题

1. C 2. C 3. B 4. A 5. C 二、多项选择题

1. ACD 2. BCD 3. BC 4. ABD 5 BD 三、判断题

1.错 2. 错 3. 错 4.错 四、计算题

1（1）固定资产入账价值＝固定资产投资额＋建设期资本化利息 对于单纯固定资产投资项目而言，原始投资额＝固定资产投资额 所以，固定资产入账价值＝原始投资额＋建设期资本化利息

根据“当年完工投产”可知，建设期为0，所以，不可能存在“建设期资本化利息” 因此，固定资产入账价值＝原始投资额＝100万元

（2）运营期内每年的折旧额＝（100－10）/5＝18（万元）

（3）运营期内每年的息税前利润＝（90－62）＋2＝30（万元） （4）NCF0＝－100万元

NCF1～2＝息税前利润＋折旧＝30＋18＝48（万元） NCF3?4＝息税前利润×（1－税率）＋折旧＝（90－60）×（1－30％）＋18＝39（万元） NCF5＝息税前利润×（1－税率）＋折旧＋残值回收＝39＋10＝49（万元） （5）该项目的净现值＝48×（P/F，10％，1）＋48×（P/F，10％，2）＋39×（P/F，10％，3）＋39×（P/F，10％，4）＋49×（P/F，10％，5）-100＝69.67（万元） 或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，2）×（P/F，10％，2）＋49×（P/F，10％，5）-100

＝83.304＋55.9345＋30.4241－100

＝69.66（万元） 或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，3）×（P/F，10％，2）＋10×（P/F，10％，5）-100

＝83.304＋80.1518＋6.209－100 ＝69.66（万元） 2.

（1）项目的计算期＝项目的建设期＋项目的运营期＝项目的建设期＋项目的寿命期＝2＋5＝7（年）

（2）建设期资本化利息＝100×（F/P，10％，2）－100＝21（万元）

（3）项目的投资总额＝原始投资合计＋建设期资本化利息＝130＋21＝151（万元） （4）运营期内项目各年的息税前利润＝税前利润＋利息费用＝7.5/（1－25％）＋100×10％＝20（万元）

（5）项目的投资收益率＝20/151×100％＝13.25％ （6）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期内均匀投入的，所以建设期净现金流量为：NCF0＝-（100＋10）/2＝-55（万元） NCF1＝-（100＋10）/2＝-55（万元） NCF2＝-20（万元）

（7）固定资产原值＝100＋21＝121（万元）

运营期每年固定资产折旧＝（121－1）/5＝24（万元） 运营期第1年开办费摊销额＝10（万元） 每年维持运营投资为5万元

终结点回收额＝1＋20＝21（万元） 对于完整工业投资项目而言

运营期内项目某年的自由现金流量＝运营期某年税后净现金流量

＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资 NCF3＝20×（1－25％）＋24＋10－5＝44（万元） NCF4～6＝20×（1－25％）＋24－5＝34（万元） NCF7＝34＋21＝55（万元）

（8）项目的原始投资合计为130万元，在项目计算期前5年的累计净现金流量＝44＋34＋34－130＝-18（万元），项目计算期第6年的累计净现金流量＝－18＋34＝16（万元），所以包括建设期的静态投资回收期＝5＋18/34＝5.53（年）。 （9）运营期净现金流量现值 ＝55×（P/F，12％，7）＋34×（P/A，12％，3）×（P/F，12％，3）＋44×（P/F，12％，3） ＝24.8765＋58.1264＋31.3192 ＝114.3221（万元）

原始投资的现值合计＝20×（P/F，12％，2）＋55×（P/F，12％，1）＋55 ＝15.944＋49.1095＋55＝120.0535（万元） 获利指数＝114.3221/120.0535＝0.95 净现值率＝0.95－1＝－0.05

（10）由于获利指数（0.95）小于1（或由于净现值率小于0），包括建设期的静态投资回收期（5.53年）大于项目计算期（7年）的一半，所以，该项目完全不具备财务可行性。

第六章 公司营运资金管理

【问题与思考6-1】20世纪90年代以来企业财务管理中出现了“零营运资金管理”的方法，即通过减少在流动资产上的投资，使营运资金占企业总营业额的比重趋于最小，便于企业把更多的资金投入到收益较高的固定资产或长期投资上；通过大量举借短期负债来满足营运资金需求，降低企业的资金成本。你认为这种财务管理方法有何利弊？

答：零营运资金管理的基本原理，就是从营运资金管理的着重点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行流动资产的融资。零营运资金管理是一种极限式的管理，它并不是要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。“零营运资金管理”属于营运资金管理决策方法中的风险性决策方法，这种方法的显著特点是：能使企业处于较高的盈利水平，但同时企业承受的风险也大，即所谓的高盈利、高风险。

【问题与思考6-2】微软公司的现金储备额一直排在IT技术公司之首，虽然由于过去几年里的股票回购、分红和收购花掉了不少，但其2008年的260亿美元的现金储备仍然在IT技术公司里面排第一。与此相仿，苹果公司的现金储备也在大幅提升，其现金储备已从过去几年的55亿美元升至2008年的195亿美元。如果你是投资者，你对这样的高额现金储备有何看法？

答：投资者一般对过多的现金储备并不欢迎，他们希望公司能够把现金进行再投资获取更多的利润，或者进行红利和股票回购来减少现金储备，而不是把钱握在手里等着“发霉”。

【问题与思考6-3】某企业专门销售家庭娱乐产品，经过了多年努力，目前处于稳定发展阶段。这类家庭娱乐产品的特性是品种较少，但利润空间一般较大。如果你是该企业的财务主管，你会采取怎样的信用政策？

答：可以采取适度宽松的销售政策，促进销售。

【问题与思考6-4】 某企业财务主管认为，在金融危机大背景下，利率也将处于长期下跌的趋势或长期处于较低的水平，为此，他准备调整其财务策略。从融资角度出发，你认为该企业适合采取什么样的筹资组合？

答：面临融资后市场利率降低的风险，应该以短期借款为主，或者以浮动利率方式融资，可以降低融资成本。

案例讨论题

分析过程如下：

（1）会计人员混淆了资金的5天使用成本与1年的使用成本。必须将时间长度转化一致，这两种成本才具有可比性。 （2）放弃折扣成本率=

2%?360?100%?147%

(1?2%)?(15?10)（3）假如公司被迫使用推迟付款方式，则应在购货后30天付款，而非15天付

款，这样年利息成本可下降至36.7%，即 放弃折扣成本率=

2%?360?100%?36.7%

(1?2%)?(30?10)同步测试题答案

一、单项选择题

1、B 2、D 3、C 4、A 5、D 二、多项选择题

1、CD 2、ACD 3、ABCE 4、AD 5、ABC

三、判断题

1、×2、×3、√?4、×5、×

四、计算题

1、(1)最佳现金持有量=[(2×250000×500)/10%]1/2=50000(元)(1分)

(2)最佳现金管理总成本=(2×250000×500×10%)1/2=5000(元)(1分) 转换成本=250000/50000×500=2500(元)(1分) 持有机会成本=50000/2×10%=2500(元)(1分)

(3)有价证券交易次数=250000/50000=5(次)(0.5分)

有价证券交易间隔期=360/5=72(天)(0.5分)

2、（1）信用成本前收益=6000-6000×65%-6000×（70%×2%+10%×1%）=2010（万元）

（2）平均收账期=70%×10+10%×20+20%×60=21（天） （3）应收账款机会成本=6000/360×21×65%×8%=18.2（万元） （4）信用成本=18.2+70+6000×4%=328.2（万元） （5）信用成本后收益=2010-328.2=1681.8（万元）。

3、（1）计算2006年下列指标：

①变动成本总额=3000-600=2400（万元） ②变动成本率=2400/4000=60% （2）计算乙方案下列指标：

①应收账款平均收账天数=10×30%+20×20%+90×50%=52（天） ②应收账款平均余额=5400/360×52=780（万元） ③维持应收账款所需资金=780×60%=468（万元） ④应收账款机会成本=468×8%=37.44（万元） ⑤坏账成本=5400×50%×4%=108（万元）

⑥乙方案的信用成本=37.44+108+50=195.44（万元） （3）甲方案的现金折扣=0

乙方案的现金折扣=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2（万元） 甲方案信用成本前收益=5000-5000×60%=2000（万元）

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