财务管理教程与案例习题答案（南师大）(4)

乙方案信用成本前收益=（5400-43.2）-5400×60%=2116.8（万元） 甲乙两方案信用成本前收益之差=2116.8-2000=116.8（万元）

甲乙两方案信用成本后收益之差（2116.8-195.44）-（2000-140）=61.36（万元）

（4）从上面的计算可知，乙方案比甲方案的信用成本后收益多61.36万元，因此，应当采取乙方案。

4、（1）年进货费用=250000/50000×400=2000（元） （2）B=TC（Q）2/（2×A×C） =40002/（2×250000×0.1）=320（元/次） （3）Q=40000（千克） 存货占用资金=（Q/2）×P=40000/2×10=200000（元）

第七章 公司股利决策

【问题与思考7-1】某公司本年实现净利润100万元，年初累计亏损为40万元，其中有25万元属于5年前的亏损，计提法定公积金的比例为10%，则本年计提的法定公积金为多少？

答：如果存在年初累计亏损，则应该按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金。所以，本年计提的法定公积金=（100－40）×100%=6（万元）=60000（元）

【问题与思考7-2】2008年10月9日，中国证监会正式公布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，提高了上市公司申请再融资时的现金分红标准，用以规范分红制度。如果你是投资者，你会坚持上市公司的分红吗？为什么？ 答：一般而言，投资于坚持分红的股票有以下五点好处：

好处1：可以获取稳定的收入。考虑到股东的攀比心理，为了减轻融资难度，上市公司在制定分红方案时有一定的粘性，即一般会坚持分红，且现金分红会逐步增加。而且削减分红通常被认为是财政危机的信号，所以公司管理层即便是在市场不景气的时候，也不愿意轻易削减分红，也因此无论所投资的股票价格和市场如何波动，股票分红的收益都相对稳定可靠。

好处2：经过一段时间积累，分红股票的价格会随着分红的增长而增长。随着越来越多的投资者被吸引到分红股票中来，这些分红股票的价格也随之被推高，并且分红越多，这种影响越明显，可以帮助人们抵抗通货膨胀的压力。

好处3：股票分红可以使投资以复利增长。股票分红主要有两种方式，即现金分红和股票分红。投资者可以用现金分红买入更多的股票，或者通过股票分红获取更多的股票，这样循环操作，在投资一段时间后，投资者不仅拥有了更多的分红股票，而且拥有了用分红投资股票带来的增值，实现了投资复利式增长。

好处4：分红股票的波动性一般较小。能够坚持长时间持续分红的上市公司的经营业绩一般比较好，也意味着它的获利能力和抵御风险的能力比较强，这类股票的抗跌特性在下跌的市场中尤为明显。

【问题与思考7-3】按照剩余股利政策，假定某公司目标资本结构为自有资金与借入资金之比为5：3，该公司下一年度计划投资1000万元，今年年末实现的净利润为1500万元，股利分配时，应将多少万元用于发放股利？

答：投资所需要的权益资金＝1000×5÷（5＋3）＝625（万元），1500-625=875（万元）

【问题与思考7-4】某股票股权登记日的收盘价是每股10元，规定每10股派发现金红利6元(含税)，每10股送股3股，每10股配股5股，配股价为5元。如果某投资者持有该股票1000股，扣除10%的个人所得税后，那么此人账户上会增加多少现金和股票？进行除息除权后，该股票每股理论价格是多少？

1、 增加了540元的现金和800股(包括300股的送股，500股的转增股)。 2、 理论价格=(10-0.6＋0.5×5)÷（1＋0.3＋0.5)=3.83元，则分红后账户资产

=3.83×1800+540=7434元，

【问题与思考7-5】梅雁股份2000年度分红派息方案为 10股送2 股派0.5元（含税）,但经过扣所得税后,为何实际分到股东帐户的只有0元？这其中的所得税是怎样计算的？

答：按照国家有关规定,上市公司流通股个人股东所得红股红利,须缴纳20%的个人所得税。梅雁股份2000年度分红派息方案为10股送2股派0.5元（含税）。实施时,须先扣除所得税,它是这样计算的：10股送2股须缴纳0.4元税（按每股1元面值计算,1元×20%×2＝0.4元）；派0.5元须缴纳0.1元。两项合计须缴纳0.5元。这样,实际发放红股2股,现金红利则0元。

上市公司的分红派息数额,有税前税后之分。像梅雁股份公布的分红派息方案是税前,实际到达个人股东帐户的数额必然是经过扣税后的数额。

案例讨论题

中国石油的分红政策是否合理？

答：中石油用利润45%来分红一直是中石油的惯例，其分红政策采用的是固定股利支付率政策，即与企业盈利密切挂钩，充分体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。从企业角度看，这种股利政策执行的延续性稳定性较好。但是，中石油A股市场的发行价是H股市场的十多倍(中石油2000年在港上市时每股1.27元)，他们为中石油付出的代价不一样，既然存在A股和H股的差异，如何对A股股东实施必要的投资回报，应该引起管理层的高度重视。

同步测试题答案 一、单项选择

1、D 2、B 3、A 4、C 5、D

二、多项选择

1、CD 2、ABC 3、ACD 4、AB 5、ABD

三、判断题 1、× 2、× 3、× 4、：√ 5、×

四、计算题 1、

2005年股利支付率＝500/1000＝50％，2006年公司留存利润＝1200×（1－50％）＝600（万元），2007年自有资金需要量＝1000×80%＝800（万元），2007年外部股权资金筹集数额＝800－600＝200（万元）。

2、分析：

因为权益资金的数额是9000万元，占总资金的比重是45%，所以总资金=9000/45%=20000万元，所以负债资金=20000×55%=11000万元；

新增4000万元，其中权益资金为4000×45%=1800万元，即本期新增加的留存收益；负债资金为4000×55%=2200万元，即本期增加的长期负债。已知本期新增加的留存收益=1800万元，股利=每股股利×股数=0.05×6000=300万元，所以净利润=1800+300=2100万元。税前利润=2100/（1-30%）=3000（万元） 息税前利润=税前利润+利息=3000+利息 利息=11000+2200=13200（万元）

所以息税前利润=税前利润+利息=3000+利息=3000+13200×11% 答案：（1)发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300（万元） （2）投资项目所需税后利润=400×45%=1800（万元） （3）计划年度税后利润=300+1800=2100（万元） （4）税前利润=2100/（1-30%）=3000（万元）

（5）计划年度借款利息=（原长期借款+新增借款）×利率 [（9000/45%）×55%+4000×55%]×11%=1452（万元） 息税前利润=3000+1452=4452（万元）

3、 方案一 ：

主要优点，对公司而言，稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。对投资者而言，分红达到股东对公司投资回报的预期（股票获利率＝0.2÷1.8＝11％大于8％），有利于树立投资者的投资信心，有利于投资者安排股利收入和支出。

主要缺点，对公司而言，公司将分出20000万元现金红利，如果2004年两家国外大型连锁经营店设店，将进一步使竞争加剧，将对公司业绩产生重大影响，从而引发财务风险；同时，为了满足2004年度投资需求，公司可能要以负债的方式（假如从银行借款）从外部筹集部分资金，进而会进一步提高公司的资产负债率，增加财务风险。 方案二 ：

主要优点，对公司而言，较方案一可以减少5000万元的现金分红数额，这部分金额可以用于具有良好发展前景的再投资项目，而公司并不因此增加负债融资，从长远角度看，有利于公司长期发展；同时，有利于应对未来的财务风险。对投资者而言，有利于从公司长期发展中获得长期利益。

主要缺点，对公司而言，减少分红数额，容易影响投资者对投资回报的合理预期，从

而影响投资者对公司的投资信心，影响公司市场形象。对投资者而言，减少了投资者当期投资回报，不利于投资者合理安排收入与支出，并可能使投资者产生公司盈利能力不稳定的印象，动摇投资者的投资信心。 方案三 ：

主要优点，公司实际流出现金5000万元，较方案一减少15000万元，对公司而言，发放股票股利可免付现金，保留下来的现金，可用于追加投资，扩大公司经营；满足了投资者对投资回报的预期（现金红利加股票股利合计每股0.15元，股票获利率＝0.15÷1.8＝8.33％大于8％），有利于维护公司的市场形象，树立投资者的投资信心。对投资者而言，股票变现能力强，易流通，乐于接受，也是投资者获得原始股的好机会。

主要缺点，发放股票股利会因普通股股数增加而引起每股利润的下降，每股市价有可能因此而下跌。但发放股票股利后股东所持股份比例并未改变，因此每位股东所持股票的市场价值总额仍能保持不变。

根据所提供的资料，公司采用第三种分配方案最佳。

第八章 财务预测与计划

【问题与思考8-1】预测性财务信息的公开披露制度又何作用？如何看待在我国证券市场中存在的上市公司盈利预测不实的问题？

首先，应该看到预测性财务信息公开披露制度对提高市场有效性的积极作用，应当鼓励自愿性预测信息披露。

我国对于预测性信息披露的规定主要集中于盈利预测。对于盈利预测虽有所规定，但有关规定也是散见于各行政法规、规章和中国证监会的有关解释中，法律层级和位阶较低，规定较为零乱，且各规定的内容不尽一致，已有的规定也往往是只适用于某一种特殊的情况，缺乏系统性规定。对于发行人进行盈利预测应符合的要求，立法虽有规定，但该规定并不完善且仅仅是针对招股说明书。对于发行人未履行相关要求应承担的法律责任的直接规定较少，有关民事责任的规定也不具体。此外，我国还未建立起美国证券法上的安全港制度与预先警示原则。 正因为我国立法对盈利预测等预测性信息披露缺乏系统的规定，一方面使得善意的发行人在进行预测性信息披露时感到没有法律规定可以遵循，另一方面，又使得恶意的发行人有机可乘，通过发布虚假的盈利预测，欺诈投资者，使投资者权益遭到损害。为此，我国应充分借鉴美国的相关立法，对盈利预测等预测性信息披露进行有效的法律规制，以充分保护投资者的权益和提高证券市场的效率。建立预测性信息披露制度。

【问题与思考8-2】预算一般被视作开支支出的工具，但新的观念认为，预算是使企业的资源获得最佳生产率、最佳获利率的一种方法。你如何看待这种观念？ 企业预算的编制涉及企业的各个部门，董事会在参与制定预算方案时要充分听取经营者的意见，并综合考虑公司、投资人、经营者三方的利益。所以一个科学、合理的预算方案可以使企业的资源获得最佳生产率和最佳获利率。

【问题与思考8-3】 截至2009年1月15日,273家中小板公司全部披露了2008年业绩预告。其中业绩预增49家、预升100家、扭亏为盈3家。值得注意的是,目前已经有52家公司对

2008年全年业绩予以修正,与首次发布的业绩预告相比，上述公司中有47家修正后业绩出现较此前下滑或亏损，所占比重高达90.2%，其中的13家公司甚至出现“由增变减、由盈转亏”的业绩变脸。最典型的是太阳纸业(002078)，由于行业景气度下滑经过两次业绩变脸，最先是2008年10月28日公告预增50%以上，至12月12日再次公司预增幅度已减至30%以下，到了2009年1月14日又一次公告业绩转为预降30%-50%。请结合形势对此现象进行分析。

答： 行业景气度下滑、市场需求萎缩、产品价格下降是大多数公司向下修正业绩的主要原因。可见，众多中小板公司对去年四季度经济形势预估的过于乐观，现在不得不面对给业绩预告进行修改的尴尬局面。

具体来看，成本上升产品降价是影响业绩的重要原因， 此外，众多公司还将业绩变忧的原因归于当前的金融危机。一些周期性行业的中小板公司在业绩变脸公司中占绝大多数，而那些规避风险较强的行业则是另一种喜人景象。仔细分析其中的原因，发现业绩续增中小板具有以下特点，其一，处于防御性行业，以内需为主的非周期性行业成为中小板预喜的一个最大特征。其二，技术创新，尤其是有技术垄断。其三，成功重组，重组题材一直是市场追捧的对象。其四，多元化经营。金融危机对单一经营的中小板公司冲击最大，相反，拥有多元化经营的公司成为抵御风险的聚集地。

二、案例分析讨论题

公司首次公开发行股票、增发股票时的盈利预测是投资者决策的依据之一。目前大多数公司的盈利预测是建立在各种假设条件下的，如利率、汇率等无重大变化，社会经济环境无重大变化，公司适用的税收制度、税率及税收优惠政策无重大变动等。事实上，这些假设在一定时间内很难保持不变，因此，盈利预测的可靠性和决策有用性可能会大打折扣。另外，一些上市公司为了达到上市或者其他目的，也存在恶意欺骗行为，导致个别公司一发行便\跳水\，在这点上应引起投资者足够的重视。投资者应该以该公司提供的财务报告和其他更为详细的公告为主要的分析参考依据。主管机关也在制定有关盈利预测编报的规范，包括允许采用弹性编制方法，以使盈利预测更可靠和有用。注册会计师在审核盈利预测时，需要对上市公司的盈利预测的基准是否恰当、会计资料是否真实及预测方法是否恰当等问题给与更多重视。

自测题答案

一、单项选择

1. B 2、A 3、A 4、D 5、A

二、多项选择：

1、ABCD2、 ABCD 3、ABC 4、B D 5、ABC

三、判断题

1、√2、× 3、√4、√5、√

四、计算分析题

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