道氏理论教程 (4)

对未来的看法 熊市的第一阶段—— 失望阶段 熊市的第二阶段—— 悲观阶段 熊市的第三阶段—— 绝望阶段 政府与商业统计 依旧看好 转为悲观 继续看糟 转为悲观 转为悲观 继续看糟 继续看糟 股市分析与评论 依旧看好 投资大众 依旧看好 道氏定理七：“牛市”定理：牛市是指价格长期上行运动，其间伴有次级逆向波。牛市的平均长度长于两年。第一阶段：“怀疑”阶段；第二阶段“乐观”阶段；第三阶段：“狂热”阶段。 牛市三个阶段中开始阶段心理比较

对未来的看法 牛市的第一阶段—— 牛市的第二阶段—— 牛市的第三阶段—— 怀疑阶段 乐观阶段 狂热阶段 政府与商业统计 持怀疑态度 转为乐观 继续看好 股市分析与评论 持怀疑态度 转为乐观 投资大众 持怀疑态度 转为乐观 继续看好 继续看好 特别值得投资人注意的是：在熊市和牛市各阶段间的依次交替发展中，股市投机性交易与投资性交易的比重也将依次发生变化。

投机与投资比重股市各阶段的变化示意图

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投机与投资所占比重 投机性行为 投资性行为 失望 悲观 熊 市 绝望 怀疑 乐观 牛 市 狂热 各阶段 道氏定理八：“次级逆向波“定理：次级逆向波指牛市中的重大回调及熊市中的重大反弹。次级逆向波的时间不短于三周，并且通常可回调主级正向波距离的1/3至2/3。次级逆向波极其具有欺骗性，常使人误以为主级正向波已经开始转换。次级逆向波的这种欺骗性根源于最后一个次级逆向波实际上将成为下一个主级正向波中的第一波。 道氏、哈氏及瑞氏都极其看重次级逆向波，认为次级逆向波的存在是金融市场得以运行的重要保障条件。他们认为，次级逆向波对金融市场其到减压器作用。主级正向波的发展过程中，次级逆向波对供求关系失衡状态起到调节作用，从而使主级正向波的发展过程不会由于供求关系的严重失衡而中断。

证券期货市场次级逆向波的工作原理

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市场购买力衰竭 职业投资家做空 市场购买力衰竭 投资大众做多出场 投资大众买入 职业投资家买入 职业投资家买入 职业投资家做空出场 投资大众做空 投资大众买入 主级正向波 次级逆向波 主级正向波 波型交替 由次级逆向波的工作原理，可以得出以下几个引论： 1．

对主级正向波与次级逆向波的识别都不可能分别的独立的完

成，必须经由两者之间形态与发展过程的比较研究才可能得出。 2．

次级逆向波不可能存在固定的形态或模式。

由于次级逆向波的市场功能是诱骗广大投资者，使其投资决策失误，因此，次级逆向波必然以多变的形态存在，就好像生物界中病毒的存在形态一样。任何分析方法，如果宣称能够准确无误的固定模式描述次级逆向波，都应引起投资人的高度警觉。因为这是骗局。 3．

次级逆向波的不固定存在形态说明风险控制技术的极端重要

性。 次级逆向波的多变形态，要求投资人时刻保持谨慎的操作态度，随时准备承认操作失败。正是由于

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这一点，职业投资家灵活使用诸如市场测试技术、加码技术、减码技术、投资保险技术等，以求最大限度地控制风险。 4．

投资效益主要来源于对次级逆向波的识别和利用。

这一投资理念也与绝大多数投资方法企图告诉投资人的投资理念有明显区别。由次级逆向波的工作原理图可以看出，真正有效的投资分析方法决不可能是单独描述主级正向波的分析方法，而是能较准确地描述主级正向波与次级逆向波相互转化关系的方法。 道氏定理九 ：“日间杂波”定理：每日的价格波动几乎肯定会对投资人产生误导作用。因此，除“线状窄幅”调整时期外，日间杂波没有任何投资参考价值。记录日间股价波动的目的在于最终寻找有预测的可识别形态。

值得指出的是，道氏理论九提出的是与一般投资大众完全不同的思维方式。在一般投资大众看来，每日的价格波动是其关注的焦点，不仅如此，期刊、报纸、电视、广播、热线、网络等媒体上的股评，其注意力也集中与每日的价格波动。美国历史上最著名的股评家Granville（曾经红级一时，后身败名裂）就曾坦白道，作为股评家，其实不可能每天都有什么市场评论，但是作为股评家，因为股民需要，又必须每天发表股评。这个过程真好像喂鱼一样。

美国历史上的大投资家，都非常注意避免“日间杂波”对自己产生的干扰。例如Buffett一直一把自己的投资指挥中心设在乡村小镇奥玛哈，Templeton一直把自己投资指挥中心设在远离美国本土的天

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堂小岛巴哈马，Lynch多年来始终不安装股票报价机，还有些著名投资家，由于中国读者不熟悉他们的名字，这里就不一一举例了。这些投资家的操作地点，有的在远离城市的湖畔，有的在远离人烟的深山，有的在远离陆地的游艇。这些著名投资家所能给予一般投资大众的启发之处，不是其具体的投资操作方式，而是其思维方式和行为方式。 由于证券期货投资成功的概率直接取决于投资人抵抗“日间杂波”的影响，因此，投资人不但必须明确抵抗“日间杂波”干扰的重要性，而且必须寻找到切合自身情况的能有效抵抗“日间杂波”的有效措施。 道氏定理十：“相互验证”定理：（特指股票市场）道—琼斯铁路指数与道—琼斯工业指数的运动必须同时考虑。在两指数运动不能相互验证之前，无法获得可靠推论。单独观察某一指数的运动，而不用另一指数加以验证，极其容易产生误导。

很多分析家，都忽略了道氏定理十所包含的深刻内涵。道氏定理十的真正含义，并不在于简单地观察两组数据之间的相互关系，而是在于道氏提出了一个深刻的理论问题，即一个真正健康有发展潜力的股市，必须是整个生产部分（由道—琼斯工业指数所代表）和整个流通部分（由道—琼斯铁路指数（后改为运输指数）所代表）都表现出不断向好的态势。其中任何一个部分出现不向好的态势，都预示股票市场将出现严重的问题。

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