从美国和全球金融危机比较中美金融监管(5)

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济适用房建设的目的。但在经济适用房抵押贷款方面，始终坚持要求不能放松信贷标准，严格商业银行的贷款风险管理，防止因为不审慎的放贷行为而产生任何风险。

最后，还坚持非常审慎地对待并不完全具备大力发展条件的房地产抵押贷款的资产证券化业务，从而

［９］避免了在中国形成扩张性“影子银行体系”所导致的

决策机制和效率方面存在不小差距。

三是金融市场基础设施方面存在差距。在美国这

次金融危机的处理过程中，特别值得注意的是美国金融市场上拥有大量及时重要的信息，这些市场信息的特点是容易获得、比较准确，特别是关于金融机构的风险变化状况，有很多量化的风险溢价指标，这使得监管当局和货币当局可以非常清楚地了解到事态的严重程度和市场的主要反应，从而非常容易地决定政策出台的力度和时机。虽然美国监管当局没有能够事先清楚地认识到次贷问题对于金融系统的影响程度，但美国监管机构在危机发生以后，针对房地产市场所做的各种压力测试和景况分析体现了极高的专业水准，非常面对这场所谓“百年一值得中国认真地学习。应该说，

遇”的金融危机，美国金融市场所体现的这种完备的市场基础设施的优点，确实值得中国很好地研究和借鉴。

另外，严格的法制和完备的存款保险制度以及决策的高透明度，确保了在系列银行倒闭的处理过程中，普通存款者和投资者都没有出现不必要的恐慌。相比而言，中国在金融市场基础设施的建设上则相去甚远，导致在重大金融问题方面往往没有及时准确的数据支持金融决策，同时由于法制的不完备和市场保障机制的不健全，往往很容易引起金融消费者的从众的过度反应和恐慌行为，给一些金融风险的防范和化解工作造成了更大的困难。

资本市场和银行体系之间的风险传递。

另外，从监管最终的效果来看，在经济同样发生周期性变化的过程中，更好地实现了风险监管的目的，维——商业银行体系的安全和稳健运护了金融体系核心—

行。美国过度的金融创新最终伤及了其商业银行体系，大量商业银行的倒闭已经难以避免。不管美国今后的监管会发生怎样的变化，其实际正在发生的变化，包括从过度的金融创新回归银行业的基本规律，通过“去杠杆率”和加强金融监管来重新实现金融与实体经济需求的协调统一等，已经证明了美国正在开始转向中国银行业监管者始终所坚持的大部分原则。

尽管中国银行业监管已经取得很大进步，与美国金融监管相比也具有自己的特色和优势，尽管美国金融监管存在诸多问题，但必须看到，中国银行业监管的技术、手段、经验和方法，与美国相比还有不小差距，中国银行业的监管能力和有效性都有待进一步提高。

一是监管人才建设方面存在明显差距。美国金融

监管部门聚集了众多来自金融市场的人才，特别是有一批研究美国资本市场和金融模型技术的专业人才，这保证了美国金融监管部门比较容易地了解金融市场日新月异的创新工具和业务活动，能够比较顺利地推行新的风险监管技术和标准；能够做到将政策性救助措施有机地与市场原则相结合，基本坚持以市场原则始于罗斯福总统的“派贼从长计议来设计机制和方案。

捉贼”（Ｓｅｔａｔｈｉｅｆｔｏｃａｔｃｈａｔｈｉｅｆ）的主张［１０］有助于改善金融监管部门的人员构成和专业素养。相比之下，中国金融监管部门的人才比较缺乏，特别是了解现代金融市场的风险管理和金融创新技术的人才就更为匮乏。

二是重大监管决策机制和效率存在差距。尽管在

三、几点启示

从中美两国的监管实践可以看出，尽管两国的监管框架不同，监管所面对的金融市场所存在的基本问题也不尽相同，但面对金融市场的不断发展，中国在考虑提升有效监管方面，至少可以得到以下几点启示。

1.坚持市场自律与政府干预的平衡，重视原则导向监管理念的精神

美国前总统里根有句名言：政府不是解决问题之道，政府本身就是问题。以格林斯潘为代表的一代美国金融家们所拥戴的“最少监管”的思想和主张，确实存在着索罗斯所指出的极端市场原教主义（Ｍａｒｋｅｔ美国次贷危机再次证明市场ｆｕｎｄａｍｅｎｔａｌｉｓｍ）的缺陷。的缺陷是存在的，以贪婪为基础的市场运作，特别是复杂的抵押贷款证券化创新，导致了百年一遇的金融危它将一个争论了几百年机，不得不由政府出面来救市。的老问题重新摆上桌面：应当更为倚重市场，还是信赖政府干预。我们既不能简单地选择前者，也不能因噎废食地选择后者。我们的世界既存在市场失灵，同样也存在政府失灵。原则导向监管理念是平衡政府与市场的选择，它将市场和政府两种手段有机地结合起来，并给修补市场失灵的予市场机制更多的信赖，即通过干预、

危机发生初期由于各种原因没有能够及时做出必要的有效应对之策，美国货币当局和监管当局一度受到众多的指责，但随着危机的不断深化，他们与各类金融机构之间，与其他国家货币当局和监管当局之间，甚至政府与国会两院之间的配合，都体现了极高的决策效率，确保了一系列重大的政策救助计划能够比较迅速地得以通过和实施。这对于遏制金融危机的蔓延和果断地处理危机，有着非常重要的意义。美国之所以能够在如此严重的局势面前仍然体现出决策的高效率，得益于其对于各个部门的明确授权。受体制机制影响，中国在

国际经济评论2008.11-1215

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