数理金融学第4章ROSS套利定价模型

方便打印的一些金融学资料

4.1 概述 数理金融学 第4章资本资产定价模型提示了在资本市场均衡 状态下证券期望收益率与风险之间的关 系，简洁、明确地回答了证券风险的合理 度量问题以及证券如何在资本市场上被定 价。 资本资产定价模型也存在一些缺陷。其中 最主要的一点是缺乏经验验证的有力支持。CAPM与APT建立在均值-方差分析基础上的CAPM是一种 理论上相当完美的模型，但实际上只有理论意 义，因为假设条件太多、太严格！ 除CAPM理论外，另一种重要的定价理论是由 Stephen Ross在1976年建立的套利定价理论 （Arbitrage pricing theory，APT），从另一 个角度探讨了资产的定价问题。 市场均衡条件下的最优投资组合理论=CAPM 无套利假定下因子模型=APTROSS套利定价模型CAPM是建立在一系列假设之上的非常理 想化的模型，这些假设包括Harry Markowitz建立均值-方差模型时所作的假 设。这其中最关键的假设是同质性假设。 相反，APT所作的假设少得多。APT的基 本假设之一是：个体是非满足，而不需要 风险规避的假设！每个人都会利用套利机会：在不增加风险的前 提下提高回报率。 只要一个人套利，市场就会出现均衡！套利是指利用同一资产在不同市场上或不同资产 在同一市场上存在的价格差异，通过低买高卖而 获取利润的行为。 无风险套利 只要投资者发现这种机会，他就会力图通过在两 个市场上不断地低买高卖，以实现套利收益的巨 额增加。但另一方面，在套利者进行买卖的同 时，两个市场上对同种证券的供需会发生变化， 当何等的上升与下降调整到使套利机会不再存在 时，套利者就会结束其套利行为。 价格同一律当套利机会出现时，投资者会通过低买高卖赚取 差价，这时，使套利机会存在的那些证券，它的 定价是不合理的。由于套利者利用他们进行套利， 因此市场上对这些证券的需求与供给就处于非均 衡状态。相应地，这些证券的价格就为非均衡价 格。在套利者不断套利的过程中，这些证券的价 格 会随供需的变化而发生上升或下跌。当达到某 种水平使套利机会不再存在时，套利者的套利行 为就会终止，市场将处于均衡状态，各种证券的 定价就处于合理水平。当市场经过一系列调整达 到均衡时，各种证券交易的价格都处于合理水平， 在这种状态下，不存在任何套利机会。这就是套 利与均衡的关系，它是资本市场理论的一个基本 论点。当市场不存在任何无风险套利机会或者说市场处 于均衡状态时，各种证券及证券组合应如何合理 定价？它们的期望收益率与风险之间存在什么关 系，这些问题正是套利定价理论所要回答的。4.2 因子模型 （Facto

搜索“diyifanwen.net”或“第一范文网”即可找到本站免费阅读全部范文。收藏本站方便下次阅读，第一范文网，提供最新工程科技数理金融学第4章ROSS套利定价模型全文阅读和word下载服务。