汽车行业深度报告：平民车型全球交付中，特斯拉迎来新成长期

汽车行业深度报告：平民车型全球交付中，特斯拉迎来新成长期

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2019年03月25日

行业研究 评级:推荐（维持） 研究所

证券分析师：

周绍倩 S0350516070001 021-********

zhousq01@ 联系人 ：

王炎太 S0350118050031 021-********

wangyt01@ 平民车型全球交付中，特斯拉迎来新成长期 ——汽车行业深度报告

最近一年行业走势

行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车 10.6 22.0 -15.1 沪深300 8.9 26.6 -4.6 相关报告 《汽车行业周报：增值税下调，车企降价进行时》——2019-03-17 《汽车行业周报：2月零售与批发增速均为-17%，头部车企表现强势》——2019-03-10 《汽车行业周报：特斯拉正式发布标准版Model 3》——2019-03-03 《汽车行业事件点评报告：老旧汽车报废替换有望加速，有助于挖掘汽车消费潜力》——2019-02-25 《汽车行业周报：多家车企跟进响应汽车下乡政策》——2019-02-24

投资要点： ? 从产能爬坡阶段转向需求提升阶段，特斯拉开启增长新征程 前期制约特斯拉销量增长的最大因素是产能不足，随着2018年三季度以来Model 3产能顺利爬坡，特斯拉交付量维持了高速增长的态势。进入2019年，特斯拉相继开启了Model 3标准版的销售并发布了平民版SUV Model Y ，我们认为特斯拉全面吹响了进军大众市场的号角，市场需求将得到极大的提升，正面迎战传统车企。随着低价版车型

陆续具备在美国、欧洲、中国等市场的交付条件，特斯拉即将迎来

一轮力度更为强劲的成长期。

? 美国、欧洲、中国等市场潜在空间较大 2018年特斯拉销量达到24.5

万辆，其中美国78%，欧洲12%，亚洲5%，加拿大4%。由于特

斯拉兼具新能源电动标杆和豪华高端双重标签，因此其在新能源市

场和豪华品牌市场中均有较强的竞争力。目前美国、欧洲、中国市

场上头部单一豪华品牌的市场份额分别在2%、5%、2.5%左右，欧

洲的汽车市场体量和美国相当，中国大约是美国的1.7倍且豪华汽

车细分市场的增速显著高于行业水平，因此从市场空间来看，未来

中国和欧洲的购买潜力更大。2019年Model 3开始交付欧洲和亚洲

地区，2019年底上海工厂投产，中国、欧洲市场将顺势助力特斯拉

攀登下一个销量里程碑。

? 预计特斯拉未来三年销量复合增速49%，国内供应商充分受益 考虑

到：欧洲及中国市场对于Model 3的潜在需求；美国市场Model 3

标准版交付在即；Model Y 于2020秋开始交付。我们认为2019-2020

特斯拉销量将维持高速增长态势，预计2019、2020、2021年的销

量分别为38.3万辆、50.5万辆、81.5万辆，复合增速为49%。随

着特斯拉全球销量的快速增长，国内特斯拉供应商将迎来一轮更大

的机会：1）Model 3和Model Y 的售价更贴近平民车型，处于控制

成本、维持盈利的考虑，特斯拉会继续加大全球化采购的力度，中

国零部件供应商在人力成本、新能源产业链完善等角度具备优势，

将陆续有更多的供应商进入配套体系；2）上海工厂势必加大本地化

供应比例，原有配套厂商有望顺利获得新车型配套资格，并提升配

套份额。我们认为，目前单车价值量大、配套份额高的公司，未来

的营收和利润都会维持一个高速增长的态势；而目前配套比例小但

技术、成本优势突出的公司，随着与特斯拉的合作不断加深，业绩

高弹性可期。

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